货币市场
本周资金面回顾
- 央行本周净投放5540亿元，其中7天逆回购净投放5540亿元，周一开展8000亿元6个月买断式逆回购操作，全月净投放5000亿元。
- 上半周资金面受税期走款和政府债缴款影响边际收敛，DR001一度升至1.53%，创8月以来新高；周三后税期扰动消退，资金面逐步转松，周五DR001回落至1.32%。
- 本周质押式回购成交量先降后升，日均成交量较上周下降0.15万亿至7.29万亿；整体规模先降后升，较上周五有所抬升。
- 分机构来看，大行净融出先降后升，周五重回4万亿；股份行与城商行净融出周二后持续提升，城商行净融出高于上周，但股份行周五再度下降，整体低于上周五；银行整体刚性净融出周二降至近两月新低后持续回升。
- 非银刚性融出规模周一大幅上升周二后震荡回落，整体低于上周，其中保险、货基和其他产品融出规模均小幅下降；非银刚性融入规模窄幅震荡，较上周变化有限。
- 新口径资金缺口指数周二升至-398，周三后持续回落，周五降至-4117，低于上周五的-1918。
- 截至本周五，银行间机构跨月进度处于近年同期的最低水平，交易所跨月进度仅高于2024年同期。全市场跨月进度9.6%，低于20-24年同期均值4.4pct，且相较往年差距较周四略有扩大。
下周资金展望
- 下周国债缴款规模预计为2320亿元，政府债净缴款规模将从本周的3629亿元下降至3088亿元。
- 下周7天逆回购到期规模由11220亿元上升至16760亿元，周二还有9000亿MLF到期。
- 下周资金利率中枢可能存在走低的空间，预计11月末资金价格可能边际转松。
同业存单
- 本周1Y期Shibor利率持平上周于1.65%。
- 本周同业存单发行规模下降而到期规模上升，同业存单净偿还规模较上周上升3697亿元至3871亿元。
- 分银行类型来看，股份行、城商行、国有行、农商行存单净融资分别较上周下降2265亿元、1281亿元、138亿元、61亿元至-1959亿元、-1627亿元、-137亿元、-267亿元。
- 本周1Y期存单发行占比较上周上升15pct至39%。
- 本周农商行、股份行和城商行存单发行成功率均较上周下降，而国有行上升。
- 城商行-股份行1Y存单发行利差收窄。
- 本周基金公司对存单倾向于减持，货基对存单的增持意愿大幅下滑，理财和其他产品对存单的需求相对平稳，股份行对存单倾向于增持。
- 存单供需相对强弱指数持续下降，到周五较上周下行4.1pct至37.7%，仍在偏强区间。
- 分期限来看，6M供需指数上升，而其余期限品种小幅下降。
票据市场
- 本周票据利率周二后持续回升，3M、6M期国股票据利率分别较11月14日上行18BP、14BP至0.58%、0.77%。
债券交易情绪跟踪
- 本周债市延续窄幅震荡，信用和二永利差相对平稳。
- 大行增持债券意愿小幅下降，主要是对存单的增持意愿大幅减弱，对短端国债的增持意愿小幅下降，对中票的减持意愿上升，但对中长端国债、短端政金债和地方债倾向于增持。
- 交易型机构对债券的增持意愿小幅上升，其中基金公司对债券的增持意愿略有下降，证券公司对债券的减持意愿上升，而其他产品和其他机构对债券的增持意愿均上升。
- 配置型机构对债券的增持意愿有所下降，其中农商行减持意愿大幅上升，理财产品的增持意愿下降，而保险公司的增持意愿上升。
风险因素
