铁矿石周报：库存结构性矛盾 矿价震荡运行

周度评估及策略推荐

• 供应：全球铁矿石发运总量环比增加，澳洲巴西发运量均反弹，其中澳洲发往中国量显著提升。中国47港到港量环比减少，符合预期节奏。
• 需求：钢联口径日均铁水产量环比下降，高炉炼铁产能利用率及钢厂盈利率均下降，反映下游需求走弱及利润不佳。
• 库存：全国47个港口进口铁矿库存环比下降，钢厂库存及终端库存有所消耗。
• 小结：铁矿石总体库存仍偏高，但部分资源受限存在结构性矛盾，现货有一定支撑。短期铁水产量暂稳，需求走平。宏观方面暂无重大事件影响，预计盘面震荡区间内运行。

估值驱动

• 价差：PB-超特粉、卡粉-PB粉、卡粉-金布巴粉价差环比变化，反映不同品位矿价差动态。
• 入料配比、废钢：球团、块矿、烧结矿入炉配比变化，唐山、张家港废钢价格环比变动。
• 钢厂盈利率：钢厂盈利率下降，PB粉进口利润为负。
• 海运费：海运费数据未在文本中详细展开。

库存

• 港口库存：全国45个港口进口铁矿库存环比下降，球团、铁精粉、块矿库存变化具体数据未详细展开。
• 澳洲矿、巴西矿港口库存：澳洲矿港口库存环比大幅下降，巴西矿港口库存环比上升。
• 钢厂库存：钢厂进口铁矿石库存环比下降。

供给端

• 发运量：最新一期澳洲、巴西发往中国量均环比增加，主流矿山发运量除BHP外均提升，非主流国家发运量增加。
• 到港量：最新一期45港到港量环比大幅下降，10月中国非澳巴铁矿石进口量环比增加。

需求端

• 铁水产量：国内日均铁水产量环比下降，高炉产能利用率下降。
• 疏港量、日耗：45港铁矿石日均疏港量环比增加，钢厂进口铁矿石日耗环比下降。

基差

• BRBF基差：截至11月21日，铁矿石BRBF基差为79.81元/吨，基差率为9.22%。

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