蛋白粕周报：南美播种顺利施压盘面

国际大豆

• 美豆本周触及1170美分/蒲成本位置后回调，全球大豆供应下调幅度有限，库销比仍处高位。
• 巴西升贴水报价持续下调，国内大豆到港成本下跌。截至11月21日，美豆1月合约报1126.5美分/蒲，巴西1月升贴水报价为145美分/蒲。
• USDA预报再度调低全球大豆新作产量约400万吨，主要是印度、乌克兰、美国的大豆产量被下调。
• 25/26年度全球大豆产量与消费量已几乎持平，供需格局由双增转换成供减需增。
• 全球大豆预测年度库销比从33%落回到28.94%，提供底部支撑，但同比仍较高，不足以产生CBOT大豆盘面种植利润丰厚的行情。

国内双粕

• 国内豆粕现货震荡，基差震荡，期货盘面跟随成本波动，油厂盘面压榨利润下滑。
• 国内豆粕成交尚可，提货处于偏高水平，饲料企业库存天数7.98天略低于去年同期。
• 买船进度显示国内大豆及豆粕库存将持续下降，叠加当前豆粕大量提货，国内豆系基差具有一定支撑。

观点

• 进口成本方面，全球大豆新作产量被边际下调，总产量已持平于总需求，供应相比24/25年度有所下降，进口成本底部或已显现，但向上空间或需要更大减产力度。
• 国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，但逐步进入去库季节，存在一定支撑。
• 豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。