油脂油料研究周报：南美播种扰动多 油弱粕强径不同

南美播种扰动多油弱粕强径不同 ——油脂油料研究周报（20231016-20231020） 投研中心：刘彤（助理分析师）、黄科从业资格证号：F0201793、F3067764投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:liutong@dayouf.com 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 油脂油料 基本面综述 周度评级 美豆 市场日益担忧南美天气干旱可能对作物播种以及生长前景不利，同时美豆出口需求改善，支撑美豆价格偏强运行。前期的季节性收获压力逐渐被美豆供应偏紧的数据所抵消，后期美豆供应紧张预期不变。但需求端但尚未发力，其价格反弹力度或将释放较慢。 震荡 粕类 国内豆粕近期期现货市场维持调整格局，跟随美豆价格变化。市场成交提货均有所好转。油厂豆粕库存处于同期低位且有逐渐减少迹象，市场仍将关注下游需求节奏及进口大豆到港量等因素。 震荡 油脂 国内市场油脂需求相对清淡，港口库存充足且处于高位，油脂现货基差报价继续走软，工厂成交日渐减少，需求清淡对国内行情形成拖累。国内油脂走势重新陷入偏弱震荡环境，但菜油价格明显偏弱。国内油脂库存总体供应充足，国内三大油脂进入震荡回落节奏。 震荡偏弱 1、10月20日消息：国际谷物理事会(IGC)周四发布月报，预计2023/24年度全球大豆产量达到 3.93亿吨，比上年的3.67亿吨提高7.1%。大豆产量提高主要和南美产量预期大幅提高有关。阿根廷大豆产量有望从上年干旱导致的减产中显著恢复性增长。全球大豆用量预计为3.86亿吨，比上年的3.59亿吨提高7.7%。其中压榨量预计为3.43亿吨，比上年的3.21亿吨提高7.1%。全球大豆期末库存预计为620万吨，比上年的640万吨提高13.8%。 2、10月20日消息：咨询机构斯通艾克斯公司表示，如果巴西将生物柴油强制掺混比例提高到15% （即B15），将每年需要约800万吨豆油。该公司分析师莱昂纳多·罗塞蒂表示，按照15%的掺混比例 ，巴西生物柴油产量将达到95亿升，这可能导致国内豆油供需明显趋紧。罗塞蒂表示，尽管大豆收成庞大，但是市场必须密切关注有关实施B15政策的讨论，因为这将对豆油市场产生影响。豆油占到巴西生物柴油原料的82%。巴西国家能源政策委员会（CNPE）的最新决议显示，巴西将于2026年实施B15政策。上届政府曾计划在2023年实施B15政策，但是由于疫情等原因而推迟。今年巴西将掺混比例从10%提高到了12%。斯通艾克斯公司认为，B12政策的实施将使得2023年生物柴油产量达到76亿升，高于2022年的62亿升；2023年豆油消费量也将增加100万吨，达到570万吨。根据巴西能源政策委员会的日程表，如果2024年3月份实施B13政策，生物柴油产量将达到85亿升，豆油需求量将达到700万吨。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 期货价格总览 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 CBOT大豆CBOT豆粕（右轴）CBOT豆油 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 15.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 豆粕菜粕 Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Oct-23Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23 15,500.00 豆油菜油棕榈油 7,000.00 豆一豆二 13,500.00 6,000.00 11,500.005,000.00 9,500.00 7,500.00 5,500.00 3,500.00 Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 Jul-16 Jul-17 Jul-18Jul-19 Jul-20 Jul-21Jul-22Jul-23 研究创造价值，服务铸就品牌 第4页 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第5页 现货价格总览 豆粕菜粕 6,000.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.00 Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23 豆油 15,000.0013,000.0011,000.00 9,000.007,000.005,000.003,000.00 Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23 菜油 17,000.0015,000.0013,000.0011,000.00 9,000.007,000.005,000.003,000.00 Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23 棕榈油 19,000.0017,000.0015,000.0013,000.0011,000.00 9,000.007,000.005,000.003,000.00 Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23 资料来源：Wind、大有期货投研中心 1月2日 1月19日 2月3日 2月18日 3月5日 3月23日 4月7日 4月22日 5月7日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月25日 8月6日 8月19日 9月1日 9月14日 9月26日 10月8日 10月22日 11月7日 11月24日 12月9日 12月24日 1月3日 1月21日 2月7日 2月27日 3月15日 4月3日 4月19日 5月8日 5月24日 6月13日 7月3日 7月18日 8月1日 8月15日 8月29日 9月12日 9月26日 10月11日 10月25日 11月12日 11月29日 12月16日 美豆销售与检验情况 美豆净销售当周值 美豆检验当周值 元/吨 120000 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 -500000 -1000000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：Wind、大有期货投研中心 第6页 研究创造价值，服务铸就品牌 研究创造价值，服务铸就品牌 第7页 GFS天气预报显示，10月20日至10月27日期间，美国：近来降雨缓解北方地区的干旱，但亦推迟田间作业。一个天气系统将在周四移动，带来大范围的阵雨，但雨量预计较小。本周六，另一个天气系统将带来大范围的阵雨，但预计雨量较小。一个天气系统也将在下周经过，将令一些地区难以完成田间作业，冬小麦将受益于部分地区土壤湿度的增加。巴西：本周剩余时间巴西中部预计降雨较少，相反，一个移动缓慢的锋面将给巴西南部带来强降雨，该地区正在经历冬小麦收割以及玉米和大豆种植期间的洪水和潮湿问题，但降雨料没有预期的那么严重。下周预计有更多降雨。 资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本进口大豆升贴水 7500 到岸完税价:阿根廷大豆:近月到岸完税价:巴西大豆:近月到岸完税价:美湾大豆:近月进口大豆:墨西哥湾:升贴水进口大豆:美国西岸:升贴水 进口大豆:南美港口:升贴水 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-13 2500 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 2019-07-05 2020-07-05 2021-07-05 2022-07-05 2023-07-05 -50.00 研究创造价值，服务铸就品牌 第8页 美湾到港进口大豆成本6006元/吨，巴西到港进口大豆成本4729元/吨。阿根廷到港进口成本4800元/吨，美西、 阿根廷、巴西回落。进口大豆南美升贴水回落6美分，美西升贴水回落10美分、美湾升贴水回升5美分。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第9页 港口消耗:进口大豆 港口库存:进口大豆 中国库存量豆粕 9,000,000 1,600,000 140.00 8,500,000 1,400,000 120.00 8,000,000 1,200,000100.00 7,500,000 7,000,000 1,000,000 80.00 6,500,000 800,000 60.00 6,000,000 600,000 5,500,000 40.00 400,000 5,000,000 20.00 4,500,000 200,000 4,000,000 2020/07/27 0 0.00 2019-01-06 2020-01-06 2021-01-06 2022-01-06 2023-01-06 2021/07/27 2022/07/27 2023/07/27 全国豆粕库存 进口大豆港口库存 截止到最新，国内港口大豆库存为688万吨，上周同期为681万吨。本周豆粕库存64.42万吨，上周同期71.33万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 基差总览 2,000.00 豆粕菜粕 研究创造价值，服务铸就品牌 第10页 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22 资料来源：Wind、大有期货投研中心 1月3日 1月12日 1月26日 2月10日 2月23日 3月8日 3月19日 3月31日 4月13日 4月26日 5月10日 5月21日 6月2日 6月15日 6月24日 7月5日 7月14日 7月23日 8月3日 8月13日 8月24日 9月2日 9月13日 9月22日 10月7日 10月18日 10月28日 11月11日 11月30日 12月15日 12月28日 1月2日 1月15日 1月28日 2月9日 2月21日 3月5日 3月16日 3月27日 4月7日 4月18日 4月29日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月14日 9月29日 10月19日 11月8日 11月26日 12月15日 油脂库存 豆油港口库存 棕油港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120 100 80 60 40 20 0 油脂库存豆油、棕油回落，豆油81.7万吨，棕油90.3万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 第11页 研究创造价值，服务铸就品牌 研究创造价值，服务铸就品牌 第12页 2元0/0吨0 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 进口大豆压榨利润 进口菜籽压榨利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019年 2020