周度评估及策略推荐
PX
- 价格表现：上周PX价格震荡，01合约单周下跌56元至6750元；现货CFR中国上涨7美元至833美元；现货折算基差下跌5元至-19元；1-3价差上涨8元至-14元。
- 供应端：中国负荷上升至89.5%，亚洲负荷上升至79.7%；装置重启（上海石化、中化泉州），进口量上升（韩国出口中国27.5万吨）。
- 需求端：PTA负荷下降至71%，逸盛宁波、虹港检修。
- 库存：9月底累库402.6万吨，10月小幅去库，11月预期小幅累库。
- 估值成本端：PXN走扩至260美元，石脑油裂差上涨至110美元，原油震荡下跌；芳烃调油预期减弱。
- 小结：PXN小幅走扩，主因芳烃调油预期增强；负荷高位，PTA检修多，整体负荷中枢低；PTA新装置投产压制加工费；库存难以持续去化，预期11月累库；估值中性，短期缺乏提升估值的驱动，存在回调风险。
PTA
- 价格表现：上周价格震荡，01合约单周下跌34元至4666元；现货华东上涨65元至4630元；现货基差上涨12元至-63元；1-5价差上涨18元至-44元。
- 供应端：PTA负荷下降至71%，逸盛宁波、虹港检修。
- 需求端：聚酯负荷上升至91.3%，华润、金桥重启，新疆宇欣、安徽佑顺投产；涤纶利润修复，终端负荷偏高，但库存压力较低。
- 库存：截至11月7日累库2万吨至222.7万吨，预期转入阶段性去库。
- 利润端：现货加工费上升25元至164元/吨，盘面加工费持平至216元/吨。
- 小结：加工费小幅修复，主要因意外检修导致平衡表预期修复；需求端库存和利润压力较低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难以上升；加工费上方空间有限，短期PX存在回调估值风险。
MEG
- 价格表现：上周震荡偏弱，01合约单周下跌114元至3808元；现货华东下跌56元至3885元；基差下跌21元至32元；1-5价差下跌2元至-93元。
- 供应端：EG负荷下降至70.8%，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料，兖矿恢复中；中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车。
- 需求端：聚酯负荷上升至91.3%，华润、金桥重启，新疆宇欣、安徽佑顺投产。
- 库存：港口累库7.1万吨至73.2万吨，下游工厂库存天数下降0.3天至13.2天；预期累库速度放缓。
- 估值成本端：石脑油制利润下滑至-898元/吨，乙烯制利润下滑至-689元/吨，煤制利润上升至150元/吨。
- 小结：国内装置意外检修增多，海外到港预期下降，供需格局预期偏弱；估值中性偏低，需进一步压缩负荷减缓累库进度，中期建议逢高空配。
供需平衡与价格走势
- PX、PTA、MEG的供需平衡表均显示供应端预期有所改善，需求端短期维持高位，但库存压力和下游淡季限制价格上行空间。
期现市场
- PX基差走弱，月差弱势震荡；PTA基差低位，月差走强；MEG基差走弱，月差偏弱。
- 各品种成交量和持仓量变化不大，市场观望情绪较浓。
海外商品价格
- 美国汽油库存累库，美亚芳烃价差下降，调油相对价值回落。
对二甲苯基本面
- 供给端：裕龙石化预期明年投产，意外装置恢复；进口10月小幅下滑；9月小幅累库。
- 成本利润：PXN偏强，短流程价差压缩，石脑油裂差偏强；甲苯、MX估值偏强。
- 芳烃调油：汽油表现走弱，调油相对价值回落。
聚酯基本面
- 长丝新装置投产，短纤、甁片库存偏低或下降；长丝利润修复，甁片、短纤利润小幅承压。
- 供给端：开工率小幅回升，化纤开工高位，甁片开工持稳。
- 出口数据9月同比增长，环比回升。
- 终端：开工下降，同比偏低；订单下滑，库存上升，原料备库下降。
- 纺服内需增速回暖，出口偏弱；美国服装库存边际上升。
聚酯产业链框架
- 聚酯产业链上下游关联紧密，PX、PTA、MEG价格波动直接影响聚酯及终端产品价格和利润。
研究结论
- PX短期存在回调风险，中长期供需格局偏弱，建议逢高空配。
- PTA加工费上方空间有限，短期价格维持震荡，建议谨慎操作。
- MEG库存压力较大，价格下行空间有限，建议逢高空配。
- 聚酯及终端产品短期维持高位，但下游淡季和库存压力限制上涨空间，建议谨慎操作。
