核心结论
受全球数据中心需求拉动,天孚通信2025年前三季度营收同比增长63.6%至39.18亿元,归母净利润同比增长50.1%至14.65亿元。单Q3营收同比增长74.4%至14.63亿元,归母净利润同比增长75.7%至5.66亿元。
毛利率与费用率
- 2025年前三季度毛利率环比改善4.30个百分点至53.68%,同比下降5.36个百分点。
- 费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.46/1.71/2.13/2.82个百分点,四费率合计7.23%,同比下降7.14个百分点,环比上升1.19个百分点。
产能建设与研发投入
- 截至2025Q3末,固定资产较2024年末提升3.1亿元,主要由于江西、泰国厂房达到可使用状态。
- 2025年前三季度研发费用2亿元,同比增长15.82%,占营收比为5.11%。
投资建议
- 预计2025/26/27年归母净利润分别为21/30/39亿元,对应P/E为55/39/29倍,维持“买入”评级。
风险提示