策略日报（2025.11.21）：中期调整如期而至

大类资产跟踪

利率债

• 利率债整体震荡，长端小幅下跌，短端小幅上涨。
• 判断：股市中短期将进入调整期，债市整体震荡偏强。
• 更大周期（年）看，A股上涨未结束，债市长期下跌未结束。
• 目标位：中短期三十年期国债震荡上行至年线压力，长期目标位在2024年9月30日低点（7.1129）。
• 后续展望：债市中短期震荡上行，长期下跌趋势不变。

股市

A股

• 中期调整如期而至，建议策略：高筑墙（红利）、广积粮（降低仓位）、缓称王（等待时机）。
• 中期调整处初跌段，海外风险资产共振下跌，需保持耐心等待买入机会。
• 今日带量跌破3920支撑位，技术面上中期调整开始。
• 长期上涨趋势不变，建议留出仓位等待未来加仓时机。
• 行业板块：能源金属、电池领跌。
• 热门概念：仅中船系上涨，新能源概念领跌。

美股

• 英伟达超预期财报短暂支撑美股，随后下跌并创日内新低。
• 技术面上下跌空间打开，进入中短期调整阶段，AI板块将阶段性估值出清。
• 考虑到美国经济韧性，整体调整空间不大，建议等待buythedip机会。

外汇

• 在岸人民币兑美元报7.1129，下跌35基点。
• 离岸人民币/美元有构筑三重底结构。
• 风险资产表现不佳，人民币中短期有走弱风险。
• 后续研判：人民币有转弱风险。

商品

• 文华商品指数下跌0.78%，板块大多下跌，仅玉米链上涨。
• 与宏观关联较大商品表现不佳，与A股、美股逆风正相关。
• 建议暂时观望。

重要政策及要闻

国内

1. 10月份全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。
2. 比亚迪、宁德时代专家当选中国工程院院士。

国外

1. OpenAI与富士康达成合作，推进AI基础设施硬件设计。
2. 芝加哥联储行长古尔斯比对通胀回落感到不安，对美联储降息持谨慎态度。

风险提示

1. 贸易战加剧
2. 地缘风险加剧
3. 欧洲主权信用风险爆发