大类资产跟踪总结
利率债
- 利率债小幅上行，各期限国债在年内低点附近获得支撑。
- 三十年期国债在创下年内新低后企稳回升，但长期看在当前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在2024年9月30日政策转向的低点附近。
- 大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束迹象，预计股强债弱持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。
- 后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市短期在年线附近震荡整理后将继续下跌。
股市
A股
- 创业板指大幅调整，与此前预期节前胜率不佳，融资盘比重高，板块筹码拥挤需获利了结的观点一致。
- 银行、农业、化工表现亮眼，建议将仓位向政策支持的光伏、化工、农业、有色以及高股息代表的银行等板块平衡配置。
- 高频数据和模型显示未来美国经济增长及就业将上修，市场预期转向软着陆和再通胀，美元指数和美债利率上行不利于股市估值提升。
- 科技类股票筹码拥挤，TMT板块占全A成交额占比已到极值区域，继续追高高科技类股票不再具有性价比。
- 商品相关股票受益于美国软着陆和国内反内卷政策支持，一旦科技类暂时“熄火”，下跌已久的银行也预计会有所表现，建议进攻端科技成长降低部分仓位至高股息、反内卷、商品资源等板块。
- 考虑到股指期权波动率仍不算低，节前预计波动率进一步降低，指数大概率延续震荡运行，趋势性行情出现概率不大。
行业板块
- 风电设备、化学纤维受益于政策支持表现亮眼，领涨市场。
- 医疗服务、电子通信大幅下跌。
热门概念
- AIPC概念领跌，科技类大幅调整。
- 仅大豆、草甘膦等少数概念上涨。
美股
- 四季度软着陆和再通胀将重新成为叙事中心，美股仍是大类资产中最佳选择。
- 就业数据预计将上修回暖，美国经济稳中有升，核心通胀粘性较强，四季度再通胀成为可能。
- 关税战和连续不及预期的非农就业报告下，衰退和降息曾占据主导，但四季度或将面临转折。
外汇
- 在岸人民币兑美元上升，美元指数上行与此前判断一致，预计未来一段时间美元仍将延续强势表现。
- 离岸人民币来到支撑位置，欧元走弱，原因包括德国重整欧洲财政叙事背离基本面、欧元大幅升值导致出口竞争力下降、欧元投机性多头已到历史极限水平。
- 后续市场研判：美元指数预计企稳上行，技术面突破99则确认中期走强。
商品
- 文华商品指数下跌，国内定价的煤炭、建材板块领跌，石油板块领涨。
- 宏观环境利好商品价格整体走强，原油有重新走强的趋势，铜价突破区间震荡，化工反内卷政策出台，建议以9月23日低点为止损，积极做多。
重要政策及要闻
国内
- 七部门加快智能驾驶系统、远程驾驶座舱等产品研发，鼓励无人机、全地形车等新装备研制。
- 六部门加大力度支持符合条件的优质数创企业上市融资。
- 七部门严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。
国外
- 特朗普宣布将对进口建材、家具及药品实施高额关税。
- 美国上周首次申领失业救济人数不及预期。
风险提示
- 贸易战加剧
- 地缘风险加剧
- 欧洲主权信用风险爆发
