美国政府“开门”，关注美棉需求
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 国内供应压力：截至2025年11月20日，全国新年度棉花公证检验量累计342.29万吨，疆棉平均日度公检量约8万吨，新棉加速上市导致短期供应压力增加，盘面套保压力仍存，但现货基差相对坚挺。
- 下游需求表现：下游整体需求一般，纱布厂负荷略有下调，但库存压力不大，纱厂利润良好。
- 美棉影响：USDA 11月供需报告上调全球棉花产量52.3万吨（中国、巴西、美国均调增），新棉供应压力加大；9.26-10.2日当周美棉出口签约量环比增加，但数据滞后性较强，对棉价支撑力度有限，需关注后续美棉出口情况。
近端交易逻辑
- 疆棉产量偏高，新棉加速上市，供应压力显现，13600-13800附近套保压力仍存，棉价上行动力不足，但下游需求存在韧性，关注后续订单变化。
远端交易逻辑
- 国内纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升；中美贸易预期向好，国内仍需进口外棉补充缺口；2026年棉花1%进口关税配额总量89.4万吨，前期增发20万吨滑准税配额，总进口配额偏低；中美博弈及国内增产下，进一步增发配额概率低，新年度供需或仍趋紧，关注政策变化影响需求端。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：宽幅震荡，CF2601区间13300-13700；CF2601短线试空，CF2605逢低多单长线布局。
- 月差及套利策略：暂无，关注中下游企业接货意愿。
1.3 产业客户操作建议
（无具体内容）
1.4 基础数据概览
（无具体内容）
第二章核心矛盾及策略建议
2.1 本周重要信息
利多信息
- 全国新棉采摘、交售、加工、销售进度均同比提高。
- 10月份中国服装鞋帽针纺织品类零售额环比增长19.54%，同比增长9.21%。
- 9.26-10.2日当周美棉出口签约量环比增加28%，装运量环比增加34%。
利空信息
- 10月中国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%。
- 10月底全国棉花工商业库存381.88万吨，同比增加10.90万吨。
- 10月棉制品出口量同比减少1.36%，出口单价同比下跌15.96%。
2.2 下周重要事件关注
- 新疆采收基本完成，关注后续疆棉加工定产情况。
- 关注美棉出口数据发布情况。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势&资金动向：郑棉向下试探后反弹，反弹动能不足，暂无趋势性行情。
- 月差结构：1-5合约呈小幅back结构，01合约接货意愿增强，05合约后维持contango结构，远月仍存年度末供需趋紧预期。
- 基差结构：郑棉走弱，现货暂稳，基差小幅走强；25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/29~30B/杂3.5内一口价报价在14600~14800公定左右，同品质现货较低基差在CF01+1000~1100，较高销售基差报价在CF01+1100~1350。
第四章估值和利润分析
4.1 下游纺纱利润跟踪
- 新疆纱厂纺纱成本优势明显，九月以来利润修复，内地纱厂三季度小幅亏损，本周纱厂利润环比走强。
4.2 进口利润跟踪
- 国内棉花进口利润可观，但配额量偏低，10月进口量9万吨，同比减少2万吨；25/26年度累计进口19万吨，同比减少17.4%；本周内外棉价下跌，进口利润环比持稳。
第五章供应及库存推演
5.1 供需平衡表推演
- 疆棉产量预期小幅上调，丰产落地；进口暂预计110万吨，进一步增发滑准税配额概率低；内需温和回暖，外销难维持前期表现，但中美贸易缓和及新疆纱厂高负荷支撑下，消费不宜悲观。
