政策双周报（1106-1121）：保持合理的利率比价关系，财政力度要给足

华创证券债券周报（1106-1121）：保持合理的利率比价关系，财政力度要给足

宏观基调

• 激发民间投资活力：国务院印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项政策，包括扩大准入、鼓励参与重点领域项目、清理准入限制等。
• 促消费：国务院常务会议强调增强供需适配性，以消费升级引领产业升级，培育消费新场景。
• 新质生产力：《求是》杂志发表习近平总书记文章，强调“十五五”时期要因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。

财政政策

• 政策基调：财政部部长蓝佛安提出“十五五”时期财政政策将坚持“力度要给足、发力要精准、政策要协同”三大原则。
• 国债：证券结算风险基金投资范围新增购买关键期限国债。
• 主权债券：财政部成功发行40亿欧元主权债券，受到市场热烈欢迎。

货币政策

• 政策基调：央行发布2025Q3货政执行报告，政策定调从“逆周期调节”调整为“跨周期和逆周期调节”。
• 利率比价：报告强调保持合理的利率比价关系是畅通货币政策传导的需要，关注银行负债成本率和资产收益率的平衡。
• 流动性工具：央行推动流动性支持从以银行体系为中心的间接投放模式，迈向覆盖更多金融机构的直接投放机制。

金融监管

• 基金：基金业协会起草主题投资基金风格管理指引征求意见稿，证监会优化ETF注册流程。
• 银行：金融监管总局将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》，全国首家股份制银行金融资产投资公司成立。
• 保险：多家大型保险公司推出“开门红”产品。
• 券商：中金公司拟合并东兴、信达证券。

房地产政策

• 政策基调：着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度。
• 保障房：北京市2025年第二批保障房建设筹集计划印发，全年保障房建设任务已完成。
• 存量商品房：广州拟加大存量商品房收购力度，纳入保交房攻坚战且主体已经封顶、剩余工程量不大的在建未售商品房也有机会被收储。

风险提示

• 流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。