行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

银行行业快评报告：保持合理的利率比价关系

金融 2025-11-17 郭懿万联证券阿杰

核心观点：央行维持融资条件宽松，但需关注利率比价关系以稳定银行净息差。
政策要点：
- 保持融资条件宽松：央行对经济形势偏谨慎，预计四季度政策仍将保持流动性宽松，但降息降准工具将保持谨慎。
- 金融总量指标：社融和M2比贷款更全面，金融脱媒压低M2，政策目标由量转价。私人部门去杠杆、政府部门加杠杆导致贷款增速回落，M2和社融增速回升，直接融资占比升至44.4%，地方政府特殊再融资债券约六成用于偿还银行贷款。
- 利率比价关系：利率比价关系决定资金流向，需关注政策利率与市场利率、存贷款利率、贷款与债券利率、不同期限利率、不同信用等级融资主体之间的比价关系，增强银行资产和负债端利率联动性以稳定净息差。
投资策略：
- 上市银行三季度利润增速改善，主要受拨备计提下降、净息差企稳、财富管理收入改善带动，但需关注债市波动对营收的影响及资产质量变化。
- 预计银行营收端增速持续改善，业绩稳定性增强，高股息投资价值凸显。
风险因素：
- 宏观经济下行导致企业偿债能力下降，影响资产质量。
- 宽松货币政策对净息差产生负面影响。
- 监管政策收紧对行业产生影响。
评级建议：
- 强于大市：未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%以上。
- 同步大市：未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
- 弱于大市：未来6个月行业指数相对大盘跌幅10%以上。
- 买入：未来6个月公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数：沪深300指数。