政策双周报：存款利率调降再推进，财政有空间应对风险

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年06月06日 【债券周报】 政策双周报（0522-0604）：存款利率调降再推进，财政有空间应对风险 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 联系人：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】存单周报（0424-0507）：量升价落，配置价值减弱》 2023-05-07 《【华创固收】“钱多”环境下可捕捉哪些交易机会？——5月债券月报》 2023-05-07 《【华创固收】假期数据继续验证需求分化——每周高频跟踪20230506》 2023-05-06 《【华创固收】城投高收益债成交活跃度明显攀升——高收益债市场观察（第三十四期）》 2023-05-05 《【华创固收】联储加息后，关注欧央行——4月海外月度观察》 2023-05-04 宏观基调：继续扩消费、稳就业，加大对稳经济政策落实的审计力度 （1）消费：国常会会议指出当前我国经济运行实现良好开局，但经济恢复的基础尚不稳固，将通过延续新能源车税收优惠、提振新能源汽车消费等，推动经济运行持续回升向好。 （2）稳就业：国务院有关领导在青海、甘肃调研强调优化产业分类帮扶政策，增强带动脱贫群众增收能力和就近就业机会。 （3）产业体系：中央财经委员会有关领导在《人民日报》发表文章表示要狠抓建设现代化产业体系重点任务落实落地，完善新发展阶段的产业政策。 （4）稳经济落实：二十届中央审计委员会第一次会议聚焦高质量发展首要任务，提出加大对稳经济一揽子政策措施落实情况的审计力度。 财政政策：财政有空间应对风险挑战，组织第二批专项债申报 （1）第二批专项债：据21财经，近期财政系统正组织申报2023年第二批专项债项目，资金投向较去年新增新基建、新能源两个领域，各地区可继续将专项债券用作项目资本金。 （2）政策性金融工具：据中证报，后续可能有新一轮的“准财政”工具与专项债配合使用，为下半年稳投资、稳增长蓄足后劲。 （3）财政状况：据新华社，财政部回应市场担忧的政府债务风险问题，指出我国总体财政状况健康、安全，为应对风险挑战留出足够空间。 货币政策：存款利率调降再推进，央行表态加强政策回应 （1）中小银行开启新一轮存款“降息潮”，国有大行或再次下调存款利率。据证券日报，6月以来，多家中小银行下调存款利率，主要集中在1年至5年期定期存款。此外，证券时报报道，多家国有大型银行近日或将再次下调存款利率。 （2）稳健的政策基调延续。央行上海总部有关领导表示将继续精准有力执行好稳健的货币政策，发挥好结构性货币政策工具的作用。 （3）加强政策发布解读和热点回应。央行2023年办公室工作电视会议召开强调将加强政策发布解读和热点回应，有效引导市场预期。 金融监管：信托分类改革实施，理财业绩展示或迎自律新规 （1）信托：信托业务分类新规于6月起实施，各家机构积极梳理存量业务。 （2）理财：过往业绩展示或迎自律新规，据21财经，银行业协会理财业务专委会召开研讨会，对理财产品过往业绩展示设置了系列要求。此外，首只银行理财规定“不赚钱不收管理费”。 （3）私募：私募监管新规后，5月以来私募基金管理人备案登记遇冷。 （4）保险产品：近期有多款预定利率为3.5%的人身保险产品被限额或下架。 房地产政策：青岛市优化限售、降低首付，多地加强预售资金监管 （1）预售资金监管：据澎湃，多地加强房地产项目预售资金监管。此外，广东省强调做好“保交楼”金融服务。 （2）限售政策：青岛市优化限售条件，支持刚性和改善型需求。 （3）首付政策：青岛降低非限购区首付比例，苏州公积金余额可做首付款。 （4）贷款政策：多地公积金优惠政策持续完善，上浮家庭贷款限额。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 目录 一、宏观基调：继续扩消费、稳就业，加大对稳经济政策落实的审计力度4 二、财政政策：财政有空间应对风险挑战，组织第二批专项债申报5 三、货币政策：存款利率调降再推进，央行表态加强政策回应6 四、金融监管：信托分类改革实施，理财业绩展示或迎自律新规7 �、房地产政策：青岛市优化限售、降低首付，多地加强预售资金监管9 六、风险提示11 图表目录 图表1继续扩消费、稳就业，加大对稳经济政策落实的审计力度4 图表2财政有空间应对风险挑战，组织第二批专项债申报5 图表3存款利率调降再推进，央行表态加强政策回应7 图表4信托分类改革实施，理财业绩展示或迎自律新规8 图表5青岛市优化限售、降低首付，多地加强预售资金监管10 一、宏观基调：继续扩消费、稳就业，加大对稳经济政策落实的审计力度 （1）扩大消费潜力，国常会延续和优化新能源汽车购置税减免政策。对于经济形势，国常会会议指出当前我国经济运行实现良好开局，但经济恢复的基础尚不稳固，在具体举措上，巩固和扩大新能源汽车发展优势，优化产业布局，加强核心技术攻关，提升全产业链自主可控能力和绿色发展水平。此外，将延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建充电基础设施体系，优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。以实现稳定社会预期，提振发展信心，激发市场活力，推动经济运行持续回升向好。 （2）稳定就业基本盘，优化产业分类帮扶政策。国务院有关领导在青海、甘肃调研时强调认真梳理帮扶产业发展面临的短板弱项，分类落实帮扶政策，完善利益联结机制，增强带动脱贫群众增收能力。要落实好就业扶持等政策，继续支持脱贫劳动力外出稳定就业，通过积极发展县域富民产业挖掘本地岗位，增加就近就业机会。 （3）狠抓建设现代化产业体系重点任务落实落地。中央财经委员会有关领导在《人民日报》发表文章表示：现代化产业体系构成要素包括现代化的工业、农业、服务业和基 础设施，其中工业是现代化产业体系最重要的基础和核心。要狠抓建设现代化产业体系重点任务落实落地，完善新发展阶段的产业政策，具体从加强关键核心技术攻关和战略性资源支撑，用好超大规模市场优势，大力建设世界一流企业，加强产业链供应链开放合作等方面落实。 （4）加大对稳经济一揽子政策措施落实情况的审计力度。高层主持召开二十届中央审计委员会第一次会议，会议聚焦高质量发展首要任务，加大对重大项目落地情况的监督力度。一则，密切关注地方政府债务、金融、房地产、粮食、能源等重点领域，牢牢守住不发生系统性风险底线。二则，对于稳增长稳就业稳物价，盯紧看好宝贵的财政资金，加大对稳经济一揽子政策措施落实情况的审计力度；三则，聚焦实体经济发展，加大对金融支持实体经济、助企纾困政策落实情况的审计力度。 图表1继续扩消费、稳就业，加大对稳经济政策落实的审计力度 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2023/5/23 中央审计委员会 二十届中央审计委员会第一次会议 聚焦高质量发展首要任务，加大对重大项目、重大战略、重大举措落实落地情况的监督力度。聚焦稳增长稳就业稳物价，继续盯紧看好宝贵的财政资金，加大对稳经济一揽子政策措施落实情况的审计力度。聚焦实体经济发展，加大对金融支持实体经济、助企纾困政策落实情况的审计力度。 2023/5/24 新华社 国务院副总理刘国中在青海、甘肃调研 认真梳理帮扶产业发展面临的短板弱项，分类落实帮扶政策，完善利益联结机制，增强带动脱贫群众增收能力。要落实好就业扶持等政策，继续支持脱贫劳动力外出稳定就业，通过积极发展县域富民产业挖掘本地岗位，增加就近就业机会。 2023/5/30 发改委 部分省市节能工作座谈会 会议强调，要推动重点领域节能降碳。开展能效对标达标，深挖节能潜力，推动煤电、钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳改造，实施锅炉、电机、变压器、制冷、照明、家电等设备更新升级。落实好节能审查办法，严把新上项目能效关，坚决遏制“两高一低”项目盲目发展。大力推进建筑节能改造和供热计量。严格大型公建、交通基础设施节能降耗，减少公共机构能源浪费。 2023/5/30 中央纪委国家监委 二十届中央国家安全委员会第一次会议 会议强调，当前我们所面临的国家安全问题的复杂程度、艰巨程度明显加大。国家安全战线要树立战略自信、坚定必胜信心，充分看到自身优势和有利条件。要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。要加快推进国家安全体系和能力现代化，突出实战实用鲜明导向，更加注重协同高效、法治思维、科技赋能、基层基础，推动各方面建设有机衔接、联动集成。 2023/6/1 中央财经委员会办公室 中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀在《人民日报》发表文章 现代化产业体系应当具备智能化、绿色化、融合化三个基本特征。现代化产业体系应当符合完整性、先进性、安全性三个基本要求。现代化产业体系的主要构成要素包括现代化的工业、农业、服务业和基础设施，这可以看作现代化产业体系的四梁八柱。要狠抓建设现代化产业体系重点任务落实落地。一是完善新发展阶段的产业政策；二是加强关键核心技术攻关和战略性资源支撑；三是用好超大规模市场优势；四是大力建设世界一流企业；�是加强产业链供应链开放合作。 要延续和优化新能 研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。会议指出，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，进一步优化产业布局，统筹国内国际资源开发利用，健全动力电池回收利用体系。会议还听取优化营商环境工作进展及下一步重点举措汇报，要在放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权、建设统一大市场等方面，分批次加快推出针对性强、含金量高的政策措施。 源汽车车辆购置税 2023/6/2 国常会 减免政策构建高质量充电基础设施体系 资料来源：中央审计委员会，中央纪委国家监委，发改委，国常会，新华社，国研网，华创证券整理 二、财政政策：财政有空间应对风险挑战，组织第二批专项债申报 （1）财政部相关负责人表示财政有能力、有空间应对风险挑战。据新华社，对于市场担忧的政府债务风险有所加大的问题，财政部相关负责人表示，当前我国政府债务率不高，近年来，中国政府法定债务余额与国内生产总值之比控制在50%左右，低于60%的国际警戒线。对于地方政府债务主分布不均匀，部分地区债务风险较高，还本付息压力较大的问题，已督促有关地方切实承担主体责任，抓实化解政府债务风险。整体来看，我国财政状况健康、安全，为应对风险挑战留出足够空间，但部分区域面临债务重整压力。 （2）财政系统组织申报第二批专项债项目。据21财经，近期财政系统正组织申报 2023年第二批专项债项目，目前监管部门尚未对新一批地方债发行使用时限提出要求，专项债资金投向较去年新增新基建、新能源两个领域。此外，此次申报要求明确，各地 区可继续将专项债券用作项目资本金，13领域可用专项债作资本金（区县发行和储备的专项债项目大部分不在专项债作资本金领域内），关注专项债券带动扩大有效投资、保持经济平稳运行的政策效应。 （3）市场对新一轮的“准财政”工具与专项债配合使用存在期待。据中证报，被视为“准财政”工具的政策性开发性金融工具，去年与专项债相配合，为补充重大项目资本金发挥了重要作用。后续可能有新一轮的“准财政”工具与专项债配合使用，为下半 年稳投资、稳增长蓄足后劲。鉴于去年基建相关项目的接续资本金和融资需要，后续重点关注政策性开发性金融工具，再次较大规模推出的概率偏高，若政策预期兑现，或一定程度带动2023年下半年的经济修复情况。 图表2财政