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国际方面：
- USDA 11月报告下调美豆单产至53蒲/英亩，期末结转库存同步下调，但市场已提前反映此预期，且中方对美豆商业性采购仍难以展开，美豆出口项下调，乐观情绪回落。报告后CBOT大豆下跌2.14%，收于1122.5美分。
- 巴西大豆进入播种期，播种进度良好（58.4%），暂无不利天气因素，USDA预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.75亿吨。
- 中美经贸磋商达成基本共识，巴西大豆CNF升贴水下跌，但中方取消部分对美加征关税后，美豆商业性采购仍难以展开，或将开展政策性美豆采购。
- 进口大豆港口库存高位（截至11月11日），美豆采购重启后远期供应缺口预计将弥补。
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国内供需：
- 国内大豆库存高位，油厂开机率同比偏高（58.02%，较上年同期增加6.96%），豆粕现货供应仍较为充足。
- 下游饲料企业库存较高（7.75天），需求有限，提货积极性一般；油厂豆粕小幅去库（99.86万吨），库存仍在高位。
- 后续国内进口大豆远期供应缺口预计修复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。
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结论及观点：
- 盘面交易重心仍在国际大豆贸易流向，同时关注巴西新作大豆种植情况。
- 国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，限制上方空间。
- 蛋白粕市场受成本端引导，整体暂震荡偏弱运行。
- 豆粕01合约2900-3100，关注中美大豆采购协议进展。
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菜粕市场：
- 供需双弱，关注贸易政策动向。
- 加方坚持对华电车加征关税，中加经贸关系无新进展，进口菜籽基本无新买船，油厂菜籽、菜粕库存低位，菜籽压榨厂基本无开机。
- 气温降低后菜粕饲料需求逐渐减少，市场成交量有限。
- 中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。
- 对加拿大菜籽反倾销调查初裁公布，向出口商征收75.8%保证金，加菜籽进口窗口关闭，将收紧国内菜系产业链供应。
- 加菜籽小幅上行，菜籽榨利回落，豆菜价差有所修复。
- 港口菜/豆粕比价波动区间1.7%-2.5%，目前大部分地区比价在81.4%-85.5%，菜粕仍无性价比。
- 进口菜籽无新买船，油厂菜籽库存低位（0万吨），菜籽压榨厂基本无开机（0%），菜粕提货量同比低位（0.3万吨）。
- 油厂菜粕小幅去库（0.2万吨），港口颗粒粕库存持续去库但仍在高位（25.45万吨）。
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研究结论：
- 菜粕市场延续供需双弱格局，盘面受进口籽供应方面消息扰动较大。
- 菜粕仍以跟随蛋白粕市场走势为主，供应端扰动下或有偏强机会，但需警惕情绪回落风险。
- 菜粕01合约2300-2550。
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价差汇总：
- 豆类油粕比为2.67，上周同期为2.67。
- 豆菜粕主力合约价差597元/吨，上周同期为554元/吨。
