商品期货月度报告：美农报利多出尽，粕类冲高回落

请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论美联储加息延续，美元紧缩令大宗商品市场承压，同时全球经济悲观预期压制大宗商品价格上涨空间。美国8月美农报相对利多，新季美豆单产下调支撑美豆盘面，但美豆天气变数仍在，9月美农报预期美豆单产继续下调支撑短期美豆盘面。巴西大豆集中上市时间段逐渐过去，而美豆即将上市压制豆类价格上限。9月开始进入南美大豆播种阶段，巴西大豆延续丰产和阿根廷大豆恢复性增产预期压制豆类远期价格。国内进口大豆到港量8月高位回落，而油厂开机积极，需求端8至9月进入旺季，中下游采购积极性良好，支撑豆粕近月价格，但远月受美豆上市和南美大豆丰产预期以及国庆后国内需求减弱影响相对偏弱。国内6月份生猪存栏月度环比小幅回升，8月生猪价格小幅回升，生猪养殖利润由亏转盈。生猪养殖利润改善支撑国内养殖规模维持高位，支撑豆粕价格偏强运行。总结：国内豆粕供应端短期利多，需求端短期偏多，中期利空，盘面近强远弱。菜粕供应短中期偏多，需求端短期利多中期利空，盘面近强远弱。美农报利多出尽，粕类冲高回落商品期货完稿时间:2023年9月6日分析师：王明伟研究内容:农产品从业资格证号:F0283029投资咨询资格:Z0010442TEL:0575-85226791豆粕主力（2023.7-9.4） 月度报告一、行情回顾美豆8月探底回升，短期再度回归高位区间，围绕美国大豆单产数据进行博弈，国内则叠加巴西大豆集中到港和需求逐渐进入旺季带来的影响。美豆8月12日凌晨的美国大豆月度供需报告中下调美豆单产，加上8月下旬的美豆单产巡查报告继续下调美豆单产预期，两则利多支撑美豆盘面回归至近期高位。不过美豆生长天气短期变数仍在，加上美豆高位后抛盘增大，美豆盘面继续上涨承压。9月美豆生长天气不确定性仍在，且随着美豆收割期临近，新豆上市后美豆产量明确，美豆减产炒作利多出尽，加上9至10月南美大豆播种开启，南美大豆产量丰产预期将压制美豆盘面。国内豆粕8月走势相对强于美豆，除开美豆上涨带动外，国内供需基本面变化影响力短期盖过美豆。国内8月开始进口大豆到港量逐月减少，供应宽松预期过去，需求端由五一后的淡季逐步回升，8-9月进入需求旺季，支撑国内豆粕价格信心。需求端9月仍维持旺季，大猪集中出栏期间需求良好。豆粕供需格局8月开始由供增需弱向供减需增转变。9月达到峰值，而国庆后则需求进入淡季，但供应也相对减少。8月进口大豆到港量高位回落，但油厂开机率受需求良好影响整体维持高位，因此大豆和豆粕库存压力短期不大。现货需求端8月进入旺季，支撑现货价格，豆粕呈近强远弱格局。期现价差近月缩窄逐渐回归正常范围，而远月则大幅贴水。国内8-9月豆粕需求仍相对乐观，因此豆粕价格9月震荡偏强运行为主，但国庆后国内需求进入淡季，不建议追涨。未来美豆走势仍是豆粕走势的主要驱动，国内影响次之。品种合约7月31日收盘价8月31日收盘价涨跌幅大豆240149005207+6.27%大豆现货价格51505300+2.91%豆粕230942744930+15.35%豆粕现货价格(华东）44104900+11.11%菜粕230936834048+9.91%菜粕现货价格(华南）39404050+2.79%油厂大豆企业库存538.05万吨552.35万吨+2.66%美豆连续1382.751367.5-1.14% oPzQtRpMrQmMnRoPoPnNoR6McM8OoMmMtRtQlOpPxOfQnNyQ6MnMqNwMmQnQwMnMqM月度报告二.市场供求分析豆粕篇：1.全球大豆主产国总体产量2023年度不及预期，虽然巴西大豆丰产但是阿根廷大豆减产幅度超预期，两者相互抵消，5月美国大豆开始播种但播种面积也低于市场预期。7月美农报大幅下调美豆收割面积，但对美豆单产未做调整。8月美农报开始下调美豆单产和总产量，利多短期美豆盘面。9月美农报大概率将继续下调美豆单产和总产量，继续推高美豆短期盘面，但也需注意利多出尽风险。8月豆粕期货盘面受供应减少和需求回升影响上涨至高位，后续美豆走势影响力增强，豆粕9月仍震荡偏强为主加上美豆天气炒作具有较大不确定性，9月美农报数据或会刺激豆类盘面冲高回落。2.下图是全球大豆供需平衡表，2019年度美国受中美贸易战影响大豆种植面积减少导致大豆减产。全球大豆库存消费比自2018年高位回落后近几年变化不大，目前在中位附近。大豆需求端整体稳中有升，供需相对平衡，对大豆价格影响相对中性，未来仍要看美国和南美大豆产量预估,2023年美国大豆产量尚有变数，南美大豆种植面积大概率稳中有升，产量有回升预期。时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2014年119097638633214145095604302637929718.432015年120757792973159975291984496617953717.692016年120436795593507215754954798089568719.942017年125115956873436575934984935649993420.252018年1257409993436321460911449499811411623.052019年1232171141163411006205105255109500018.082020年1293909500036881662931152916310014818.932021年1311301001483601186168695177279914219.152022年1360299914236971763466953177210289719.352023年13832810289740531067478155379912098221.85 月度报告近半年美国农业部USDA报告从近半年美国农业部报告来看，美国大豆出口进入处于淡季，影响相对有限。新季美豆5-6月份美农报对今年美豆产量定下丰产基调，但6月份美国大豆产区天气出现干旱威胁，7月下调美豆播种面积，8月开始下调美豆单产预估，对美豆价格起到利多作用，8-9月美豆生长天气变数仍存，美豆产量仍有调整空间。国内进口大豆到港量5-7月进入旺季，压制豆类期现价格，但8月开始进口大豆到港量高位回落，加上需求端表现良好，油厂大豆和豆粕累库压力仍不大，短期豆粕现货价格相对偏强，期货盘面也呈近强远弱格局。8-9月需求端表现预期良好，支撑短期期现价格但国庆后需求转淡，压制远月价格预期。另外美豆生长天气仍存变数，给豆类价格带来一定波动，影响国内豆类价格。2023年美国大豆播种进程和生长情况：美国大豆播种进程去年同期五年均值出苗率去年同期五年均值6月4日91%76%76%74%54%56%6月11日96%87%86%86%68%70%6月18日99%96%95%92%81%81%6月25日96%90%89%收割面积单产产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2023.2863049.542.762.319.922.31.530.412023.3863049.542.762.120.222.21.530.332023.4863049.542.762.120.222.21.540.272023.586705245.13.3519.823.11.550.272023.686705245.13.519.7523.11.560.252023.782705243318.5231.560.252023.8827050.942.052.4518.323 月度报告开花率去年五年均值结荚率去年同期五年均值7月4日24%15%20%4%3%2%7月11日39%30%35%10%6%7%7月18日56%46%51%20%13%17%7月25日70%62%66%35%20%24%8月1日83%77%78%50%41%47%8月8日90%88%87%66%59%63%8月15日94%92%92%78%72%75%8月22日96%96%96%86%83%84%8月29日91%90%90%3.国内大豆供需基本面和库存情况：国内7月进口大豆到港量仍处于高位，但8月到港量开始减少。油厂豆类库存7月仍有积累，但整体压力不大。9月进口大豆到港量继续回落，需求端油厂压榨维持高位以及中下游豆粕采购积极性较好，油厂大豆和豆粕库存预计维持中位或者小幅回落，9月油厂累库压力较小，豆类价格整体易涨难跌。图1：中国大豆月度到港（2018-2023）图2：国内油厂大豆库存（2018-2023）来源：我的农产品，大越期货整理来源：我的农产品，大越期货整理图3：进口大豆入榨量（2018-2023）图4：油厂豆粕库存（2018-2023） 月度报告来源：我的农产品，大越期货整理来源：我的农产品，大越期货整理从国内进口大豆成本和压榨利润来看，大豆进口成本跟随美豆震荡回升，美豆8月进口大豆盘面压榨利润继续亏损，巴西大豆进口压榨利润也较差。加上美豆受生长天气不佳，美豆减产预期下美豆易涨难跌，整体或维持震荡偏强格局等待美豆产量进一步明确。目前新季美豆进口压榨盘面利润仍维持亏损，限制远月豆粕期货价格下跌空间，另外人民币贬值因素也值得关注。图5：2019-2023年进口大豆完税成本图6：2019-2023年进口大豆盘面压榨利润来源：我的农产品，大越期货整理来源：我的农产品，大越期货整理 月度报告下图是国内豆粕供需平衡表，国内豆粕需求整体稳中有升，但2023年面临压力，生猪存量高位有所回落压制饲料总需求。除开2018年非洲猪瘟影响，豆粕库存消费比整体处于中低位，由于2022-23年度巴西大豆减产，国内进口大豆到港量今年上半年不及预期，使得豆粕库存消费比低位回升，但是国内豆粕需求端表现虽然较去年或有所减少，但整体相对良好，豆粕库存消费比仍处于相对低位。4.国内需求国内生猪价格8月小幅回升，但仔猪价格相对偏弱，国内补栏积极性6月良好但后续补栏积极性减弱。国内6-7月生猪供应整体有所减少支撑生猪价格，而补栏更多的是对应年底猪肉需求旺季。8月仔猪价格震荡走弱，不过整体保持稳定，9月生猪价格随着中秋和国庆双节前需求回暖预计有所回升，进而带动仔猪价格企稳回升，不过仔猪价格回升势头相对生猪价格可能会有所滞后。时间期初库存产量总供给量饲料需求量总需求期末库存库存消费比2014年22735594858274540005557027044.872015年2704591006402259000577856236.5510.792016年6236.55646167091265500665904321.556.492017年4321.5567288.57163166000671634468.056.652018年4468.05598886437259000598924480.057.482019年4480.05721027662767000679808647.0512.722020年8647.05732848200673400744007606.0510.222021年7606.05721027976874200747005068.056.782022年5068.05740727918076000765802600.053.42023年2600.05740727672273000736003122.054.24 月度报告图7：全国生猪价格（2018-2023年）图8：全国仔猪价格（2018-2023年）来源：布瑞克，大越期货整理来源：布瑞克，大越期货整理下图是生猪月度存栏量和母猪月度存栏量。国内生猪和母猪存栏春节后高位回落，养殖扩张趋势进入收缩阶段，但整体仍处高位。6月生猪和母猪存栏探底回升，且针对年底需求旺季而进行的补栏增多，生猪养殖存栏规模整体维持高位。图9：全国生猪存栏（月度2018-2023年）图10：能繁母猪存栏（月度2018-2023年）来源：布瑞克，大越期货整理来源：布瑞克，大越期货整理 月度报告下图是生猪养殖利润和生猪体重结构占比，生猪价格探底回升，养殖利润由亏转盈，回归至微利状态，下游补栏积极性6月有所回升但也不高。生猪体重结构方面大