【能源机构数据解读】美俄磋商预期向好，油价回归基本面叙事

行情回顾

截至2025年11月20日，WTI原油价格为59.41美元/桶，Brent原油价格为63.66美元/桶，SC原油价格为455.50元/桶，均呈现下跌趋势。

机构观点

• IEA月报：预测2026年全球石油供应量将达1.087亿桶/日，供需过剩409万桶/日。需求端预计2025年增长78.8万桶/日，2026年增长77万桶/日。库存激增，水上浮仓累积194百万桶，显示供应过剩加剧。
• OPEC月报：10月OPEC产量微降，但对非OPEC供应增长担忧加剧，预计2025-2026年全球需求增长分别为130万桶/日和138万桶/日。全球经济增长预期温和，但地缘政治和通胀仍是风险因素。

EIA周度数据

• 炼厂与产量：美国炼厂开工率升至90%，原油加工量增加，但汽油和馏分油产量环比下降。
• 原油进口：美国原油进口量大幅增加，过去四周同比减少16.1%。
• 库存情况：商业原油库存减少340万桶至4.242亿桶，汽油库存增加，馏分油库存微增，丙烷/丙烯库存持平。
• 需求数据：油品总需求量微降，汽油需求同比下降，航空燃油需求增长。
• 价格：WTI原油价格上涨，成品油价格继续上涨。
• 成品油库存：汽油和馏分油库存双双累库，季节性趋势明显。
• 成品油需求：汽油和馏分油需求同步走弱，汽油消费降幅明显。

研究结论

• 原油产量：美国原油产量小幅回落，钻井活动保持平稳。
• 原油进出口：原油进出口同步回升，净进口环比收窄。
• 原油库存：商业原油库存转降，库欣库存持续去库。
• 炼油能力：炼厂秋检结束，原油加工量稳步增长。
• 成品油产量：汽油和馏分油产量同步回落，汽油降幅尤为显著。
• 成品油进出口：汽油进口回升，馏分油进出口双降。
• 成品油库存：汽油和馏分油库存双双累库。
• 成品油需求：汽油和馏分油需求同步走弱，汽油消费降幅明显。

总体来看，全球石油市场面临供需失衡，库存水平上升，油价承压下行。地缘政治和炼油环节紧张为市场提供短期支撑，但中长期宽松逻辑未发生根本性转变。