【能源机构数据解读】情绪与基本面对峙，美油库存大幅累库

国贸期货能源化工研究中心2026-2-26 国贸期货研究院：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 国贸期货研究院（助理分析师）：施宇龙从业资格证号：F03137502 目录 01行情回顾 03EIA周度数据一览 02三大机构月报观点 04EIA关键数据小结 05美国油品相关图表 行 情 回 顾 ： 情 绪 与 基 本 面 对 峙 ， 美 油 库 存 大 幅 累 库2 0 2 6 . 2 . 2 5 ◼WTI原油价格为65.57美元/桶，环比前一工作日（2月24日）下跌0.51美元，跌幅0.77%，环比2月13日上涨2.76美元，涨幅4.39%；◼Brent原油价格为70.87美元/桶，环比前一工作日（2月24日）下跌0.14美元，跌幅0.20%，环比2月13日上涨3.14美元，涨幅4.64%；◼SC原油价格为488.30元/桶，环比前一工作日（2月24日）下跌5.00元，跌幅1.01%，环比2月13日上涨27.60元，涨幅5.99%。 E I A月 报 观 点 整 理 （2月 ） 根据美国能源信息署（EIA）于2025年2月发布的《短期能源展望》，其对全球及美国能源市场做出了以下关键预测： ◼原油市场：1月布伦特原油均价67美元/桶，为2025年9月以来最高，主要由于天气事件干扰全球原油供应，且与伊朗的紧张局势升级给价格带来上行压力。尽管存在这些短期事件，EIA预计2026年油价将下跌，因全球石油产量将超过需求，导致库存增加并持续至2027年。 ◼天然气市场：受冬季风暴影响，1月亨利枢纽天然气价格飙升81%至7.72美元。因供暖需求增加、产量减少及库存大幅消耗，预计3月底库存将低于1.9万亿立方英尺。EIA预测今年均价约4.30美元，2027年近4.40美元。随着钻井活动增加推动后期产量增长，预计价格涨幅将逐步放缓。 ◼天然气产量：严寒天气导致1月美国天然气产量环比下降3%，但预计这一下降是暂时的，产量已在2月基本恢复。到2026年下半年，随着新管道投产及生产商因应上半年高价增加钻井活动，产量将开始回升。总体预测美国干天然气产量2026年增长2%，2027年增长1%。 ◼煤炭消费量：寒冷天气推高供暖需求，1月美国电厂使用4300万短吨煤炭，较预期高出10%。受本月预测中上半年天然气价格较高影响，EIA上调了煤炭消费预测，但全年用量仍预计比2025年减少7%。煤炭高使用量预计仅持续至2026上半年。 ◼电力消费与结构：经济活动增加及数据中心增长推高电力需求，且需求增长范围已从德州和中大西洋地区扩大至中部和中西部。EIA预计新增需求主要由太阳能满足，2026年太阳能发电将增长17%，2027年再增23%，风电亦将稳定增长。 ◼丙烷市场：EIA下调了对蒙特贝尔维尤丙烷现货价格的预测，现在预计今年平均为每加仑58美分，2027年为每加仑64美分。主要基于对对天然气产量上调的预期，这也将带来更多的丙烷产量。随着丙烷产量增加，EIA预计在整个预测期内丙烷库存将更高。 I E A月 报 观 点 整 理 （2月 ） 根据国际能源署（IEA）2026年2月发布的《石油市场报告》，全球石油市场基本面呈现供应过剩与需求温和增长并存的格局。 ◼供应端：IEA预测2026年全球石油总供应量将达到108.6百万桶/日，较2025年增长240万桶/日。2025年全球供应量同比增长3.1百万桶/日。增长将在非OPEC+与OPEC+之间大致均分，各贡献约120万桶/日的增量。非OPEC+的增长仍由美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷主导。OPEC+方面，沙特阿拉伯预计是2026年增长的主要来源。2026年1月，受北美严寒天气及哈萨克斯坦、俄罗斯、委内瑞拉供应中断影响，全球供应量骤降120万桶/日，凸显了短期供应扰动风险。 ◼需求端：报告将2026年全球石油需求增长预期下调至850千桶/日，略高于2025年的770千桶/日。全部增长继续由非OECD经济体贡献，其中中国在国家层面领先，预计增长超200千桶/日，印度需求显著加速。能源结构上，石化原料产品（石脑油、LPG/乙烷）将贡献超过一半的年度增量，这与2025年以运输燃料为主导的增长模式形成对比。OECD整体需求预计基本持平，美洲和欧洲的微弱增长被亚洲大洋洲的收缩抵消。 ◼库存方面：全球可观察库存持续大幅累积。2025年全年库存激增477百万桶，平均1.3百万桶/日，达到2021年3月以来的最高水平。其中86%为原油库存，主要累积于海上浮仓和中国库存。OECD商业库存也处于高位，美洲库存达到55个月新高。这持续反映了市场供应过剩的压力。 ◼价格与炼油端：2026年1月，受地缘政治紧张等因素影响，基准原油价格（北海即期布伦特）出现显著反弹，月均价格环比上涨约10美元/桶。然而，炼油利润在2025年12月大幅下滑后，于2026年1月进一步走弱，主要受汽油和柴油裂解价差收窄拖累，特别是亚洲柴油裂解价差因中国需求疲软而大幅下跌。 综合而言，IEA2月报告描绘了一个供应增长强劲、需求增长温和但结构转变、库存持续高企的市场。尽管年初地缘政治和天气因素导致价格波动和供应临时中断，但基本面过剩格局未变。市场平衡的关键将取决于OPEC+的产量政策执行、全球经济增长态势以及石化产能扩张带来的需求结构性变化。报告同时建议，基于零售油价改进需求模型并调整GDP弹性，以更准确反映近期消费模式与价格影响，从而提升预测可靠性。 O P E C月 报 观 点 整 理 （2月 ） 石油输出国组织（OPEC）在2026年2月发布的月度报告中指出，1月OPEC原油产量2845.3万桶/日，环比去年12月下降13.5万桶/日。与此同时，DoC国家1月原油总产量为4244.8万桶/日，环比大幅下降43.9万桶/日，这反映了产油国对市场供应的主动调节。 ◼供给端：OPEC成员国1月原油产量为2845.3万桶/日，环比下降13.5万桶/日。主要增产国包括沙特阿拉伯（增产1.3万桶/日至1008.6万桶/日）、阿联酋（增产1.4万桶/日至338.9万桶/日）和伊拉克（增产3.8万桶/日至415.7万桶/日）。相比之下，伊朗（-8.1万桶/日）、委内瑞拉（-8.7万桶/日）及哈萨克斯坦（-24.9万桶/日）出现显著减产。整体而言，DoC国家1月原油产量为4244.8万桶/日，环比下降43.9万桶/日。非DoC国家的液体产量持续增长，报告预计2026年非DoC液体产量将增长59万桶/日，主要增长来自巴西、加拿大、美国和阿根廷。 ◼需求端：报告维持2026年全球石油需求增长预测为134万桶/日，总量预计达10.65亿桶/日；2027年需求增长预计为134万桶/日，总量升至10.79亿桶/日。非OECD国家仍是需求增长主力，2026年预计增长124万桶/日，其中中国、印度与其他亚洲国家分别贡献20、22与27万桶/日。同期，OECD国家需求增长预计为11万桶/日，主要由美洲地区驱动。报告将2026年对DoC原油的需求预期维持在4290万桶/日。 ◼宏观经济：OPEC月报维持2025年全球经济增长预期在3.1%，2026年预期为3.1%。报告指出，持续的贸易政策不确定性、地缘政治风险及部分国家通胀粘性仍是主要的潜在下行风险。 ◼贸易与库存：报告数据显示，1月主要原油基准价格上涨，投机资金大幅增仓净多头。油轮现货费率受天气与地缘因素支撑显著上升。商业库存变化显示非DoC液体产量与库存均呈增长态势。 整体而言，OPEC认为市场正面临需求稳健扩张与非OPEC供应增长之间的平衡挑战，未来走势将取决于全球经济增长韧性、消费国需求强度以及产油国供应管理效果，短期油价走势面临地缘政治与关税方面存在不确定性的风险。 E I A周 报 关 键 数 据 小 结 （ 截 止2 0 2 6 .2.2 6当周 数 据 ） ◼炼厂与产量：截至2026年2月20日当周，美国原油炼厂日均加工量为1570万桶，较前一周日均大幅减少41.6万桶。炼厂开工率降至88.6%。当周汽油日均产量环比下降，至920万桶；馏分油日均产量减少13.6万桶，降至480万桶。 ◼原油进口：当周美国原油日均进口量为670万桶，较前一周日均增加13.6万桶。过去四周，原油日均进口量约为650万桶，较去年同期增长4.9%。当周汽油（含成品汽油及调和组分）日均进口量为56.3万桶；馏分油日均进口量为41.1万桶。 ◼库存情况：美国商业原油库存（不含战略石油储备）较前一周暴增1600万桶，至4.358亿桶，较同期五年均值低约3%。汽油库存较前一周减少100万桶，较同期五年均值高约3%，其中成品汽油库存下降而调和组分库存上升。馏分油库存较前一周增加30万桶，较同期五年均值低约5%。丙烷/丙烯库存较前一周减少170万桶，较同期五年均值高约46%。当周商业石油总库存增加1120万桶。 ◼需求数据：过去四周，油品日均总需求量为2140万桶，较去年同期增长5.4%。其中，汽油日均需求量为850万桶，较去年同期增长1.0%；馏分油日均需求量为440万桶，较去年同期增长4.0%；航空燃油日均需求量较去年同期增长3.2%。 ◼原油价格：2026年2月20日，西德克萨斯中质原油（WTI）价格为每桶66.69美元，较一周前上涨3.64美元，较去年同期下跌4.03美元。纽约港常规汽油现货价为每加仑2.004美元，较一周前上涨0.090美元，较去年同期下跌0.098美元。纽约港2号取暖油现货价为每加仑2.486美元，较一周前上涨0.199美元，较去年同期上涨0.149美元。 ◼成品油价格：2026年2月23日，美国普通汽油零售均价升至每加仑2.937美元，较一周前上涨0.013美元，较去年同期下跌0.188美元；柴油零售均价升至每加仑3.809美元，较一周前上涨0.098美元，较去年同期上涨0.112美元。 本周美国石油市场呈现供需两端剧烈分化的格局。供应端，炼厂开工率显著回落至88.6%，汽柴油产量继续下滑，显示炼厂正在主动调整以应对前期库存压力，进入季节性降负荷去库周期。然而，原油进口维持高位叠加炼厂需求减弱，导致商业原油库存暴增，单周激增1600万桶，创下近期最大累库幅度，凸显供应过剩的严峻现实。而短期原油价格仍面临着中东问题带来的不确定性，地缘风险溢价仍然尚存。 产 量：美 油 周 产 下 降 ， 钻 井 活 动 疲 软 ， 页 岩 油 行 业 压 力 持 续 ◼当周美国原油产量为1321.5万桶/天，环比减少48.1万桶/天，较去年同期减少26.3万桶/天，高于5年均值89.94万桶/天； ◼当周美国活跃石油钻井平台数为412台，环比增加1台，但较去年同期减少68台，整体活跃度同比仍显疲软。 进 出 口：原 油 进 口 持 续 增 长 ， 出 口 回 落 ， 净 进 口 环 比 扩 大 ◼当周美国原油进口量为665.9万桶/天，环比增加13.5万桶/天，较去年同期增加116.1万桶/天，高于5年均值62.40万桶/天； ◼当周美国原油出口量为431.3万桶/天，环比减少27.7万桶/天，较去年同期增加19.2万桶/天，高于5年均值4.64万桶/天；◼当周美国原油净进口量为234.6万桶/天，环比增加41.2万桶/天，较去年同期增加96.9万桶/天，高于5年均值57.76万桶/天。 库 存：商 业 原 油 库 存 大 幅 累 积 ， 库 欣 库 存 同 步 增 加 ◼当周美国商业原油库存43580.4万桶，环比增加1598.9万桶，较去年同期减少460.4万桶，低于5年均值265.18万桶； ◼当周美国库欣原油库存2489.9万桶，环比增加88.1万桶，较去年同期减少80.2万桶，低于5年均值467.50万桶； ◼当周美国战略原油储备41544.1万桶，环比无变化，较去年同期增加1689.9万桶，低于5年均值874.22万桶。 炼 油 能 力：前 期 寒 潮 影 响 炼 厂 ， 开 工 率 季 节 性