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宏观点评：迟到的超预期——9月美国非农就业点评

2025-11-21 熊园,刘新宇国盛证券 WEN

核心结论：美国9月新增非农就业11.9万，超预期；失业率4.4%，小幅上升。数据公布后，美联储12月降息概率维持在30%左右，市场不确定性加剧，风险偏好承压。美国新增非农就业可能接近拐点，2026年降息空间有限，但需关注主席换届对货币政策独立性的影响。
关键数据：
- 9月新增非农就业：11.9万（预期5万），8月下修至-0.4万，7月下修至+7.2万。
- 失业率：4.4%（预期及前值4.3%），连续3个月上升。
- 劳动参与率：62.4%（预期及前值62.3%）。
- 每周平均工时：34.2小时（持平）。
- 平均时薪环比：0.2%（预期0.3%，前值0.4%，过去12个月均值0.3%）。
行业就业表现：教育和保健服务业、休闲和酒店业等6个行业就业负增，专业和商业服务业、运输和仓储业就业恶化。
市场反应：
- 资产价格分化：美股下跌，美债收益率下行，美元和黄金震荡。
- 降息预期：12月降息概率维持在30%，2026年底前累计降息次数小幅升至3.6次。
市场影响分析：本次数据是12月会议前的最后一份数据，未能明确12月是否降息，加剧市场不确定性，打压风险偏好。
就业和降息展望：
- 美联储可能等待非农确认拐点后放慢降息步伐。
- 12月降息概率较低，2026年降息空间有限，需关注主席换届对货币政策独立性的影响。
风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。