Q3业绩符合预期，机器人谐波磁场电机行业领先

主要观点：

• 2025年前三季度公司营收6.80亿元，同比-3.47%；归母净利润1.29亿元，同比-21.07%；扣非归母净利润1.15亿元，同比-25.34%。
• 单季度看，2025年Q3营收2.51亿元，同比+4.18%，环比+11.43%；归母净利润0.44亿元，同比-7.25%，环比+3.64%；扣非归母净利润0.40亿元，同比-13.41%，环比+2.49%。Q3业绩符合预期，营收与利润环比保持增长。

关键数据：

• Q3毛利率30.45%，同比-3.49pct，环比-0.60pct；归母净利率17.67%，同比-6.21pct，环比+1.17pct。
• Q3费用率分别为销售1.44%（同比+0.05pct，环比-0.16pct）、管理6.00%（同比+0.37pct，环比-0.32pct）、研发3.42%（同比+0.21pct，环比-0.15pct）、财务0.60%（同比+0.24pct，环比+1.75pct）。
• 毛利率下降主因行业竞争加剧导致降本压力；财务费用增加主要因可转债融资与利息变动，汇兑收益减少。

技术创新：

• 流体技术：前瞻布局主动感知清洗系统，提升智能化程度，未来在高级别自动驾驶领域前景广阔。
• 电机技术：研发谐波磁场电机技术，颠覆性开发电机底层技术；定制化新型磁性材料适配特殊设计；推动电动模块业务产品升级，促进集成化发展。
• 跨业务通用技术：具备与整车厂同步研发能力，智能化生产与试验能力获通用、本田等客户实验室认证。

投资建议：

• 预测2025~2027年归母净利润分别为1.91/2.11/2.55亿元；对应PE为55.10/49.81/41.25x，维持“买入”评级。
• 公司以微电机为核心，清洗业务规模化发展并前瞻智能化，电机业务多品类布局乘智能化浪潮；积极调整客户结构应对清洗业务承压。

风险提示：

• 汽车销量不及预期；汽车行业变革、政策调整；原材料成本波动；海外工厂建设进度不及预期；客户集中需求下降。