建筑装饰行业周报：10月固投延续下滑，适度宽松的货币政策持续发力，看好战略工程推进

行业观点与投资建议

• 上周建筑装饰（SW）指数上涨0.35%，相对全部A股指数取得超额收益0.53pct，其中园林工程、装修装饰、钢结构表现较优。
• 10月固定资产投资增速延续下滑，1-10月城镇固定资产投资完成额同比-1.7%，基建投资同比增长1.5%，狭义基建投资同比下降0.1%。
• 央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，适度宽松的货币政策持续发力，社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.7%和8.4%，企业贷款利率同比下降。
• 货币政策和财政政策有望进一步协调配合，政府债和特别国债发行加速，改善基建基本面。
• 重点战略工程有望加速推进，雅下、西部交通枢纽等项目受益。
• 专项债净融资额同比提升，截至11月15日累计净融资3.50万亿元，特别国债累计净融资12,250亿元。

本期行情回顾

• SW建筑装饰指数上涨0.35%，相对全部A股指数超额收益0.53pct。
• 细分子板块中，装修装饰（+5.18%）、园林工程（+5.21%）、钢结构（+2.39%）表现较优。
• 个股方面，杭萧钢构（+9.3%）、信测标准（+9.3%）、雅化集团（+9.2%）涨幅前五。

本期重点公司动态跟踪

• 中国建筑1-10月建筑业务新签合同总额33,194亿元，同比+2.0%。
• 中国中冶1-10月新签合同额8,451亿元，同比-11.8%。

行业估值现状

• 截至截至2025年11月14日，建筑子板块PE（TTM）分别为：房屋建设6.64x、装修装饰-24.37x、基础市政工程建设8.14x、园林工程-10.65x、钢结构33.27x、化学工程11.32x、国际工程11.87x、其他专业工程53.42x、工程咨询服务50.79x。

配置建议

• 25H2推荐建筑三条投资主线：
  • 主线一：受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企，推荐中国铁建、中国中铁、中国化学等。
  • 主线二：重大战略工程带来的高景气细分方向，推荐高争民爆、铁建重工等。
  • 主线三：AI、机器人、半导体赋能转型方向，推荐罗曼股份、宏润建设等。

风险提示

• 基建需求不及预期、宏观政策执行不及预期、毛利率不及预期。