铜日报：铜基本面大多计价，宏观因素退潮后期价高位回调

铜期货市场近期表现疲软，主力合约与基差均呈现走弱态势。11月18日，沪铜主力合约价格收于85780元/吨，较前一日下跌720元/吨。现货升贴水整体走弱，升水铜贴水收窄至120元/吨，平水铜贴水回落至30元/吨，湿法铜贴水扩大至-55元/吨。LME0-3贴水维持-32.62美元/吨。11月17日，LME铜持仓量小幅减少1917手至324433手，沪铜主力合约成交量收缩至4003手，市场活跃度下降。

产业链供需及库存方面，供给端短期受刚果（金）Kalando铜矿桥梁坍塌事故影响，但科菲科技与刚果（金）签订的60kt/a铜选冶项目将强化中长期冶炼产能。ICSG预计2026年再生铜产能释放将提升供给弹性，但当前再生铜原料市场因高铜价交投清淡，上游贸易商库存低位。秘鲁9月铜出口25.75万吨，显示主产国供应维持稳定。需求端，电力基建需求支撑仍存，但高铜价对下游加工行业压制显著：黄铜棒订单受替代材料冲击，再生铜杆企业暂停接单，精铜杆采购以刚需为主。卫浴五金等终端产品利润压缩，抑制补库意愿。库存端，全球显性库存持续累积，11月17日LME铜库存增至56965吨，SHFE库存升至140500吨，COMEX库存增至384517短吨，反映当前供需趋松格局。

价格走势判断方面，短期内铜价或延续震荡偏弱，核心驱动在于：供给端扰动有限（事故影响短期化，新增产能对冲），需求端高价抑制效应强化（加工行业替代与订单疲软），叠加宏观情绪受制于库存累积压力。预计铜价在84500-86500元/吨区间波动。