一、日度市场总结
铜期货市场近期呈现窄幅震荡格局。SHFE铜价从79450元/吨小幅回落至79330元/吨，升贴水结构分化，升水铜升水从165元/吨大幅走高至230元/吨，现货端高品级铜资源趋紧；平水铜及湿法铜升水维持低位。LME铜(0-3)贴水扩大至-84.82美元/吨，海外隐性库存压力仍存。持仓方面，LME铜库存连续四周下降，8月27日库存降至21287吨，较前周减少10.4%；SHFE库存微增1100吨至156100吨，国内累库压力有限。LME铜持仓量增至26.88万手，多空博弈加剧，但美元指数高位震荡抑制短期投机情绪。
二、产业链供需及库存变化分析
供给端：再生铜政策调整预期引发冶炼厂提前储备冷料，粗铜加工费承压预示9月原料供应可能趋紧；Aurubis与Troilus Gold签订7.5万吨/年铜精矿长单，远期原料端布局对冲政策风险。但当前好铜进口货源仍偏紧，湿法铜流通稀少，支撑现货升水。需求端：下游消费呈现结构分化，电力/长单提货需求稳定，但零单采购受铜价高位抑制明显。SMM监测显示上海地区采购情绪指数仅3.16/5，高价铜对建筑/家电等领域需求形成负反馈。美国小额包裹进口征税新规或进一步压制电子消费品出口订单。库存端：LME库存加速去化至近三年低位，国内社库压力可控。但进口资源补充受限和仓单区域性流出强化短期现货偏紧格局。
三、市场小结
供给端冷料备库加剧现货紧张，LME持续去库提供底部支撑，但美元高位徘徊及贸易摩擦升温抑制风险偏好，铜价上行空间受限。后续的进一步突破则需要宏观层面上进一步发力，近期重点关注美联储议息会议前的美国通胀与就业数据以及最终的降息决议。
四、研究结论
宏观因素如关税和美联储的不确定性对铜价施压，而供应端的紧张和库存下降可能支撑价格。预计未来铜价震荡，区间可能在78500-80000元/吨左右。
