铜周报：高位止盈铜价回调，基本面支撑持续

宏观及产业资讯

• 中国宏观数据：12月服务业PMI为52.0，延续扩张；综合PMI为51.3；央行强调灵活运用降准降息等工具；外汇储备规模环比上涨0.34%，连续14个月增持黄金；CPI同比上涨0.8%，创34个月新高；美国12月ISM制造业PMI降至47.9，连续10个月萎缩；服务业PMI升至54.4，创一年多最高；非农就业增长5万人不及预期，失业率降至4.4%。
• 产业资讯：高盛上调上半年铜价预期至每吨12750美元；智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工；美国考虑投资格陵兰关键矿产开采；特朗普政府拟撤销明尼苏达州采矿禁令；英美资源与泰克资源合并案有望通过欧盟反垄断审查。

期现市场及持仓情况

• 升贴水：沪铜现货市场冷清，成交跌至贴水后走弱；LME铜0-3升水走扩，纽伦铜价差走弱。
• 内外盘持仓：沪铜期货持仓量及成交量均下降；LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓下降；COMEX铜资产管理机构净多头持仓下降。

基本面数据

• 供给端：矿端扰动持续，铜精矿港口库存42.8万吨，周环比下降；铜精矿现货TC下探历史低位；12月中国电解铜产量117.8万吨，环比增加；冶炼厂主动减产意愿不强。
• 需求端：国内主要精铜杆企业开工率47.82%，环比下滑；12月铜板带、铜棒开工率分别为68.21%、52.74%，下游开工承压；铜箔企业开工率连续7个月上升。
• 库存：上海期货交易所铜库存18.05吨，周环比增长；SMM国内主流地区库存连续六周累库；LME铜库存13.90万吨，周环比下降；COMEX铜库存51.80万短吨，周环比增长。

主要观点策略

• 供给端：矿端扰动加剧，铜精矿紧缺，TC持续下探；12月电解铜产量环比上升，冶炼厂减产意愿不强。
• 需求端：铜价高位压制，下游开工承压，订单规模萎缩。
• 库存：国内铜库存持续累库，COMEX铜库存继续囤积。
• 策略建议：铜价维持偏强震荡运行，建议逢低持多。

研究结论

• 铜精矿供应紧张趋势难以扭转，全球能源转型和增量需求推动铜价上涨动能仍强。
• 铜价高位压制下游需求，国内库存持续累库，但整体上涨动能仍强。
• 建议逢低持多。