核心观点
本周医药板块表现强于整体市场，医药商业板块领涨。医药生物板块整体上涨3.29%，表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨4.51%，生物制品上涨2.65%，医疗服务上涨1.81%，医疗器械上涨1.77%，医药商业上涨5.66%，中药上涨4.08%。医药生物市盈率（TTM）39.36x，处于近5年历史估值的84.03%分位数。
海外医疗器械MNC三季报业绩汇总
- 雅培：医疗设备板块表现亮眼，收入同比增长14.8%，主要得益于节律管理、电生理和糖尿病管理业务。公司对中国市场长期发展持有信心。
- 强生MedTech：心血管业务为增长引擎，收入同比增长6.8%。公司认为中国市场短期内面临价格、政策及整体经济环境上的限制，但长期看好。
- 美敦力：各地区及业务板块均衡增长，糖尿病业务增速领先，收入同比增长8.4%。公司认为中国市场长期发展前景积极。
- 直觉外科：达芬奇系统手术量增长稳健，装机存量持续攀升，收入同比增长23.0%。公司承认中国市场面临挑战，但策略重心在于适应环境并稳健执行现有业务。
- 波士顿科学：PFA驱动电生理板块高速增长，收入同比增长20.3%。公司对中国市场抱有明确信心，预计全年实现15%左右的增长。
- 西门子医疗：中国市场表现持续低迷，诊断业务收入承压，收入同比下滑0.1%。公司认为中国市场短期承压，但中长期仍看好。
- GE医疗：收入增长较为稳健，中国市场已出现好转势头，收入同比增长6.0%。公司认为中国市场“短期承压、恢复在路上、长期坚定看好”。
- 飞利浦：成熟市场收入同比下滑，诊断与治疗业务受挫，收入同比下滑2.0%。公司认为北美需求依旧强劲，欧洲稳定，印度与沙特增长迅速，对中国的态度是“谨慎乐观”。
- 史赛克：整体财务表现健康，开始逐步退出脊柱业务部分市场，收入同比增长10.3%。公司认为中国及其他国际市场为长期增长的重要来源。
- Illumina：中国市场收入加速下滑，但下滑节奏慢于此前预期，收入同比基本持平。公司对中国市场整体保持谨慎乐观的态度。
本周行情回顾
本周全部A股下跌0.09%，生物医药板块整体上涨3.29%。个股方面，涨幅居前的是金迪克、人民同泰、诚达药业等；跌幅居前的是*ST长药、振德医疗、禾元生物-U等。
板块估值情况
医药生物市盈率（TTM）39.36x，全部A股（申万A股指数）市盈率20.74x。分板块来看，化学制药49.69x，生物制品50.59x，医疗服务33.47x，医疗器械41.42x，医药商业21.44x，中药29.25x。
投资策略
- 关注器械及流通板块的低估值反转标的。
- 创新药及产业链长期趋势向好。
- 2025年11月投资组合：A股推荐迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等；H股推荐康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药等。
推荐标的
- 迈瑞医疗：国产医疗器械龙头，受益于国内医疗新基建和产品迭代升级，并在海外加快高端客户拓展。
- 药明康德：新药研发全产业链服务平台，有望全面受益于全球新药研发外包服务市场的快速发展。
- 爱尔眼科：我国最大规模的眼科医疗机构，致力于引进国际一流的眼科技术与管理方法。
- 新产业：化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等方面的多重优势。
- 惠泰医疗：专注于心脏电生理和介入医疗器械的研发、生产和销售。
- 开立医疗：国内“超声+软镜”行业领军企业，持续丰富业务矩阵。
- 澳华内镜：国产软镜设备龙头，软镜市场国产化率提升空间巨大。
- 艾德生物：肿瘤精准诊断领域的龙头企业，产品线布局领先，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系。
- 爱博医疗：产品涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域。
- 鱼跃医疗：国内领先的综合性医疗器械和解决方案供应商。
- 金域医学：基于高强度的自主研发和产学研一体化，每年推出数百项创新项目。
- 南微医学：专注微创医疗器械的研发、制造和销售，逐步形成了内镜诊疗、肿瘤介入、微创神经外科三大产品系列。
风险提示
研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
