医药生物周报（22年第38周）：医疗器械板块持续反弹，关注三季报业绩边际变化

医药板块持续反弹，四季度维持乐观态度。本周全部A股下跌0.95%（总市值加权平均），沪深300下跌2.59%，生物医药板块整体上涨1.33%，生物医药板块表现强于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨3.09%，生物制品下跌0.11%，医疗服务下跌2.84%，医疗器械上涨2.04%，医药商业上涨2.73%，中药上涨3.63%。医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）23.43x，仍处于近十年低位，四季度保持积极乐观。 医疗器械板块受益于政策落地及贴息政策，持续估值修复。本周医疗器械板块延续反弹趋势，板块周涨幅达2.04%。当前市盈率（ TTM ）15.6X，处于近十年历史分位点的3.9%。在当前鼓励创新医疗器械、集采政策边际缓和、财政贴息贷款支持设备更新等多重利好推动下，器械板块走出明确的估值修复行情。IVD/骨科等前期受集采政策压制的板块表现优异，推荐关注迈瑞医疗、安图生物、新产业、威高骨科、威高股份等；医疗诊断及检验相关行业受益于医疗新基建的落地保持高景气度，推荐关注：联影医疗、鱼跃医疗、开立医疗等；创新器械板块估值处于低位，当前仍为布局赛道龙头的良机，推荐关注：惠泰医疗、心脉医疗、南微医学等；消费医疗器械的疫后复苏预期不断增强，推荐关注爱博医疗、欧普康视、时代天使、三诺生物、鱼跃医疗。 进入三季报密集披露期，关注高景气赛道以及可能超预期的个股。A股即将进入密集的三季报业绩披露期，我们预计CXO以及部分医疗器械、疫苗板块的公司将延续业绩高增长，包括惠泰医疗、海泰新光、爱博医疗、万泰生物等。血制品、中药等板块预计将有稳健的增长，而医疗服务、化学制药等板块的业绩则受到疫情以及集采等政策的影响，期待后续业绩的恢复。 风险提示：疫情反复的风险、医保谈判降价超预期的风险、药耗集采风险 重点事件及国信医药观点 医疗器械板块持续反弹，政策落地及贴息政策带动估值修复 本周医疗器械板块延续反弹趋势，板块周涨幅达2.04%。当前市盈率（ TTM ）15.6X，处于近十年历史分位点的3.9%。在当前鼓励创新医疗器械、集采政策边际缓和、财政贴息贷款支持设备更新等多重利好推动下，器械板块走出明确的估值修复行情。 IVD/骨科：集采政策边际缓和，板块估值迎来修复 9月底脊柱国采落地，10月中旬江西联盟生化集采征求意见稿发布。集采中选规则边际缓和，脊柱国采在最高有效申报价基础上平均降幅约60%，江西生化肝功集采规则允许在最高限价上降价20%即可拟中选，对于龙头企业而言市场份额有望显著提升，加速进口替代，情绪和估值有望快速修复。推荐关注迈瑞医疗、安图生物、新产业、威高骨科、威高股份等。 医疗设备：财政贴息贷款政策助力诊断检验相关行业发展 9月7日国务院常务会议提出对医院、该会议确定用专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备采购。9月13日国常会确定该项提议。9月29日国家卫健委发布《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》,拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。政策明确设备采购，CT/DR/呼吸机/监护仪/DSA/超声等设备有望助力医疗基建。推荐关注：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、开立医疗等。 创新器械：器械板块估值低位，赛道龙头布局机遇 创新器械回调明显、估值历史地位；龙头公司具有强有力业绩支撑，同时具备丰富研发管线与兑现能力。中国创新医疗器械进口市占率较高、新疗法发展带来市场扩容，“国产替代+市场扩容”为未来十年成长主线。集采创新器械豁免政策进一步助力国产赛道龙头企业发展。推荐关注：惠泰医疗、心脉医疗、南微医学等。 消费医疗：持续高景气，把握眼科口腔优质赛道 医疗服务和消费属性的器械产品疫后复苏预期不断增强，受制于疫情散发所导致的人流管控和停诊等限制因素逐步解除后，眼视光、口腔、血糖监测等可选消费以及部分可择期手术恢复良好，将持续表现高景气度。推荐关注爱博医疗、欧普康视、时代天使、三诺生物、鱼跃医疗。 表1：医疗器械板块分类及相关上市公司 治疗/康复设备运动康复、创面修复、医用激光治疗、盆底康复 普门科技、翔宇医疗、伟思医疗九强生物、美康生物 生化诊断 免疫诊断（化学发光等）分子诊断（PCR、NGS）POCT 安图生物、新产业、亚辉龙、迈克生物华大基因、迪安诊断 体外诊断 万孚生物、东方生物、安旭生物、热景生物鱼跃医疗 家用设备消费器械 电子血压计、血糖仪、雾化器、家用呼吸机 消费医疗 角膜塑形镜、离焦硬镜、隐形正畸、种植体、CGM 爱博医疗、欧普康视、时代天使、微泰医疗、三诺生物 资料来源：《中国医疗器械蓝皮书》、Wind、国信经济研究所整理 进入三季报密集披露期，关注业绩兑现情况 进入三季报密集披露期，关注高景气赛道以及可能超预期的个股。A股即将进入密集的三季报业绩披露期，我们预计CXO以及部分医疗器械、疫苗板块的公司将延续业绩高增长，包括惠泰医疗、海泰新光、爱博医疗、万泰生物等。血制品、中药等板块预计将有稳健的增长，而医疗服务、化学制药等板块的业绩则受到疫情以及集采等政策的影响，期待后续业绩的恢复。 表2：医药行业重点公司三季报前瞻（1） 表：医药行业重点公司三季报前瞻（2） 新冠疫情追踪 各地疫情较为平稳，主要城市恢复正常生产秩序 广东和内蒙近一周新增病例较多。截至10月22日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例3874例（其中重症病例13例），累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例257,362例，无现有疑似病例。10月22日新增确诊病例207例，其中本土病例155例（广东32例，内蒙古26例，山西24例，陕西16例，湖南10例，新疆8例，北京7例，浙江7例，河南6例，安徽5例，天津4例，重庆4例，江苏2例，云南2例，山东1例，西藏1例），，含15例由无症状感染者转为确诊病例（浙江5例，安徽2例，广东2例，重庆2例，山西1例，江苏1例，湖南1例，陕西1例）。 中国新冠疫苗接种量超过34亿剂次。截至10月22日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约34.39亿剂次。 图1：全球新冠疫情每日每百万人新增确诊人数（7天平均） 图2：全球每百人接种剂量TOP10国家 图3：全球主要国家地区新冠疫苗接种率（完成免疫程序） 本周行情回顾 本周全部A股下跌0.95%（总市值加权平均），沪深300下跌2.59%，中小板指下跌1.92%，创业板指下跌1.60%，生物医药板块整体上涨1.33%，生物医药板块表现强于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨3.09%，生物制品下跌0.11%，医疗服务下跌2.84%，医疗器械上涨2.04%，医药商业上涨2.73%，中药上涨3.63%。 个股方面，涨幅居前的是华森制药（61.19%）、双成药业（58.17%）、心脉医疗（35.79%）、戴维医疗（35.61%）、德展健康（35.08%）、众生药业（30.14%）、新产业（28.77%）、惠泰医疗（28.34%）、荣昌生物（27.93%）、南微医学（24.72%）。 部分涨幅居前的公司与低估值、中药、创新器械等相关。 跌幅居前的是成都先导（-13.20%）、新和成（-12.71%）、尚荣医疗（-12.18%）、康龙化成（-11.47%）、九洲药业（-11.42%）、博腾股份（-11.14%）、硕世生物（-10.37%）、理邦仪器（-10.18%）、百普赛斯（-8.66%）、和佳股份（-7.60%）。 跌幅居前的公司主要为CXO板块和前期强势个股估值回调。 本周恒生指数下跌2.27%，港股医疗保健板块上涨1.15%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块上涨7.35%，生物科技下跌14.48%，医疗保健设备上涨6.13%，医疗服务上涨1.35%。 市场表现居前的是（仅统计市值50亿港币以上）微创机器人-B（53.01%）、科济药业-B（23.01%）、荣昌生物-B（21.80%）、翰森制药（20.75%）、信达生物（19.84%）；跌幅居前的是药明生物（-17.60%）、康龙化成（-14.66%）、欧康维视生物-B（-11.21%）、药明康德（-8.98%）、百心安-B（-7.37%）。 图4：申万一级行业一周涨跌幅（%） 表3：本周A股涨跌幅前十的个股情况 板块估值情况 医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）23.43x，全部A股（申万A股指数）市盈率14.34x。分板块来看，化学制药31.22x，生物制品25.54x，医疗服务33.61x，医疗器械15.63x，医药商业19.92x，中药19.85x。 图5：申万一级行业市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值） 图6：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图7：医药行业子版块市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值） 推荐标的 联影医疗：公司为中国大型医疗设备龙头，“影像诊断+放疗设备+生命科学”构成三重壁垒。公司拥有强大综合研发平台，构建从系统层级、部件层级到元器件层级全创新链条垂直创新体系，实现核心供应链自主可控。海外营收增速逐年增长，出海空间广阔。 迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。 恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。 公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。 复星医药：公司具备体系化的研发能力和全球经营管理与并购整合能力，获得大中华区权益的BNT162新冠疫苗是潜在的first-in-class/best-in-class候选疫苗，在国内市场有较大的商业化潜力。除了新冠疫苗，公司在2020年还有众多催化剂，包括复宏汉霖HLX02、HLX03的相继获批上市和PD-1单抗的报产，以及复星凯特CD19CAR-T的获批上市。 爱尔眼科：公司是国内眼科医疗服务领域的龙头公司，通过分级连锁模式迅速扩张，“内生+外延”共同支撑业绩成长。品牌影响力持续增强，并已形成完善的医教研体系和人才培养机制，新十年“二次创业”稳步推进。随着疫情管控后修复预期增强，政策利空见底，医疗服务价格调整方案在各省陆续落地有望促进服务价格调升、创新技术应用覆盖扩大，当前估值具备吸引力。 惠泰医疗：国产电生理产品龙头，冠脉通路排名第三。公司已完成电生理、冠脉介入、外周介入、神经介入等四大创新赛道布局。作为国产创新器械先行者，由“专精特新”成功转向平台化发展，2021年海外业务营收增速35%，出海前景广阔。 爱博医疗：公司致力于成为国内眼科医疗领域的创新型领军企业，主要产品覆盖眼科手术和视光两大高成长领域。公司已搭建成熟技术平台，创新研发管线丰富。 中长期发展目标是开发眼科全系列医疗产品，成为眼科器械的平台型公司。 威高骨科：公司是平台化发展的国产骨科龙头，实现了脊柱、创伤、关节和运动医学的全面覆盖，集采趋势下公司快速提升市场份额，巩固龙头地位。 金斯瑞生物科技（1548.HK）：全球基因合成龙头，其子公司南京传奇在细胞免疫治疗领域也在全球范围走在创新前列，CART产品即将美国获批上市。蓬勃生物已建立整合的创新生物药CDMO平台，主要包括两大服务领域治疗性抗体药和基因与细胞治疗，目前处于高速发展期。高瓴合计投资超过80亿港币，有助于公司的研发投入和生产建设。 康方生物-B（9926.HK）：公司为专注创新的双抗龙头，派安普利单抗已经获批上市，卡度尼利提交了BLA，AK112开启注册性临床，核心资产商业化价值较大。 公司的自主研发能力较强，管线布局深厚，对外积极开展合作。 康诺亚-B（2162.HK）：核心品种CM310在AD适应症开启3期注册性临床，CRSwNP2期数据读出，有望成为首个获批上市的国产IL4Ra单抗；后续差异化管线临床顺利推进。预计公司将在2024年实现首款产品CM310的商业化，由于公司对外合作产生现金流，