收入增长稳健，高毛利产品占比持续提升

主要观点：

• 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入22.49亿元（同比增长5.87%），归母净利润2.52亿元（同比增长4.12%），扣非归母净利润2.19亿元（同比增长12.59%）。
• 第三季度实现营业收入6.90亿元（同比增长14.09%），归母净利润0.67亿元（同比增长55.51%），扣非归母净利润0.53亿元（同比增长123.78%）。

点评：

• 收入增长稳健，毛利率持续提升：第三季度收入增速加快，主要受防疫物资基数影响减弱及常规品类稳健增长推动，高毛利产品如助听器、背背佳等保持高速增长。第三季度毛利率提升至52.97%，主要与健康监测类产品毛利率提升有关。
• 不断挖掘新的大单品，渠道优势突出：公司通过自研、贴牌、代理等方式合作大单品，如与欧态合作推出的免校准CGM产品（MARD值8.11%），有望借助电商渠道优势实现快速增长。公司在天猫、京东、拼多多等传统平台及抖音、快手等兴趣电商渠道均有布局，能针对不同平台消费者画像实现精准营销。

投资建议：

• 预计2024-2026年公司收入分别为32.07亿元、36.86亿元和43.49亿元（前值分别为34.06亿元、40.69亿元和48.36亿元），增速分别为12.4%、15.0%和18.0%；归母净利润分别实现3.57亿元、4.69亿元和5.79亿元（前值分别为3.55亿元、4.68亿元和5.82亿元），增速分别为40.6%、31.2%和23.5%；EPS预计分别为1.71元、2.24元和2.77元，对应PE分别为22x、17x和14x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 公司销售费用投放效率不及预期风险，行业竞争格局恶化风险。