从NDC和全球碳市场角度：如何看待光伏行业的未来趋势

一、光伏的成长性来源：NDC

• 光伏产业的成长性首先来源于全球气候合作，NDC3.0的提交为全球能源转型提供了持续性，预计2026年中国光伏新增装机为250GW。
• 国内光伏市场的两轮启动与NDC1.0和2.0高度吻合，NDC3.0时代成长性依然存在。
• 2030年国内风光装机预测持续上调，中国有望提前5年完成NDC3.0目标，风光装机天花板首先在于NDC3.0。
• 全球进入风光发电量占比15%时代，中国的能源转型速度持续加快，新能源电量渗透率超过15%后，系统成本将进入快速上涨的临界点。
• 电网成为能源转型的瓶颈，电网开始进入成长周期，2024年电网基本建设投资完成额为6083亿元，同比+15.3%，2025年国网计划电网投资超6500亿，南网计划固定资产投资1750亿元。
• 灵活性资源需求性提升，20%和40%的风光渗透率下，需要更多的灵活性资源，对任何技术和方案持开放态度。

二、市场化才能让光伏具备系统工程思维，融合发展

• 电力市场化改革对光伏是好事，市场化下绿色价值将进一步体现，随着全球碳市场的建立，电碳联动+电网互联，绿价和碳价将趋同，绿电资产有望重估。
• 电力市场化之后，比起电量电价的下降，限电影响更大，市场化下在更大范围消纳，限电的问题会缓解，同时价格信号可以让光伏更好的和系统其他设备协同发展。
• 电力市场必然超预期发展，吉林电力交易中心2024年9月2号发布的文件中，出现了“国家电力市场化改革工作专班”。
• 光伏的进一步发展需要电力市场化，市场化才能让光伏具备系统工程思维，融合发展。
• 光伏的两难自解在于电碳联动，全球碳市场的加速建立，有望加速中欧碳市场的联动。

三、光伏产业出清最终需要依靠技术迭代

• 先进产能过剩，“反内卷”博弈激烈，最终依靠新技术形成差异化出清。
• 晶硅电池提高效率的途径：减少电学损失——提高少子寿命，例如理想的钝化技术；光学损失，例如栅线全放在背面，BC电池。
• n型电池对p型电池实现全面替代的背景下，2024年n型TOPCon电池平均转换效率达到25.4%，异质结电池平均转换效率达到25.6%，二者较2023年均有较大提升；XBC电池平均转换效率达到26.0%。
• 目前TOPCon厂商内部已经拉开差距，且存在较多知识产权纠纷。
• 无论中国还是海外的光伏一体化制造商，其利润率从2025Q1开始改善。
• 终端组件的售价受到136号的压制，硅料环节的涨价很难传导，因此硅料环节在“收储”完成前应该控制开工率，提高开工率，必然会“反内卷”出现反复。

四、风险因素

• 政策不及预期的风险。
• 需求不及预期的风险。