行情回顾
- SMM1#铅锭均价环比上涨1.01%至17,425元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨0.43%至17,495元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨1.03%至2,066美元/吨。
- 基差方面，上海铅现货升贴水整体呈震荡走势，LME铅升贴水（0-3）亦呈现波动。
原料端
- 铅精矿：持续偏紧，部分炼厂已锁定2026年进口矿长单协议，加工费已跌至（-160）-（-200）美元/干吨，炼厂普遍谨慎观望；国内市场来看，河南、内蒙古等地区炼厂持续按需采购，个别炼厂提前付款并锁定2-3个月后的铅精矿货源，TC报价整体偏弱。
- 废电瓶：铅蓄电池报废端平稳，废电瓶持货商出货情绪好转，但随着炼厂开工提升，废电瓶价格持续坚挺。
供给端
- 原生铅：开工增减并存，产量小幅波动，部分炼厂因原料不足开工有所下滑。
- 再生铅：因环保因素开工有所回落，但从原料和利润角度来看，短期暂无较大限制，后续需持续关注炼厂开工走高后原料是否能够及时得到补充。
需求端
- 铅蓄电池：开工回升，前期因设备检修或铅价高企主动减产企业复产，带动开工持续回升；终端来看，汽车蓄电池市场旺季不旺，经销商按需采买，部分中大型企业新订单偏弱，主动减产去库。
进出口
- 进出口盈利窗口关闭：截至11月7日，精炼铅出口亏损2,700元/吨左右；截至11月17日，进口盈利-406.85元/吨，进口盈利窗口关闭。
交割与库存
- 铅锭库存：交割移仓使得部分原生铅厂库转移至社库，原生铅流通货源受限且报价坚挺，部分下游采买转向再生铅，再生铅成品库存去化。
- 社会库存：截至11月17日，铅锭五地社会库存总量3.86万吨，库存累积；原生铅主要交割品牌厂库3,700吨，环比下滑。
- 上期所库存：截至11月14日，SHFE精炼铅库存4.28万吨，环比增加。
- LME库存：截至11月13日，LME库存22.25万吨，库存增加。
观点与结论
- 随着沪铅2511合约交割结束，部分货源重回现货市场，预计市场流通货源有所增加，下游因消费一般，普遍以销定产为主，预计短期铅价或承压回落。
- 考虑原料持续偏紧，或将限制后续炼厂开工，关注17,000元/吨附近支撑位。
- 后市持续关注原料端到货对炼厂开工影响，警惕冲高回落。
