首次覆盖报告：金融为“盾”、产业为“矛”的综合集团

远东宏信股份有限公司（03360.HK）作为我国首家上市的融资租赁公司，已发展为以金融服务为“盾”、产业运营为“矛”的综合集团。公司核心业务涵盖金融服务与产业运营两大分部：金融服务分部以融资租赁为核心，同时提供多元化创新金融服务；产业运营分部则以宏信建发（设备运营）和宏信健康（医院运营）为主体。

核心观点：

• 公司“金融+产业”双轮驱动发展战略有效，产业运营收入占比快速提升，2024年达42.71%。
• 金融服务业务方面，公司持续加大合规与风控力度，资产质量保持稳定，利差有望进一步走扩。
• 产业运营分部深度融合产业与金融，宏信建发率先推进出海业务拓展，收入实现稳步增长；宏信健康聚焦医疗资源薄弱的三四线地区，打造独具特色的医院网络。

关键数据：

• 2023-2025H不良资产形成率分别为0.50%、0.43%、0.23%，不良资产拨备覆盖率分别为240%、228%、227%。
• 2024年金融服务业务收入略有下滑，但2025年上半年ROA和ROE触底反弹。
• 宏信建发设备运营收入从2018年的18亿元增长至2024年的116亿元，CAGR+36.54%。
• 宏信健康医院运营收入从2018年至2023年CAGR+14.07%，2024年收入略有下滑。

研究结论：

• 公司看好远东宏信作为融资租赁龙头，租赁投放额的稳定性及负债端成本率下降的确定性。
• 出海战略下公司产业运营分部的净利润扩张值得期待。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

• 行业竞争风险、资产质量与宏观经济波动风险、利率及汇率大幅波动风险。