25Q3高毛利海缆出货增长，带动季度业绩提升

核心观点与关键数据

• 2025年前三季度业绩：公司实现营业收入74.98亿元，同比增长11.93%；归母净利润9.14亿元，同比下降1.95%；扣非归母净利润9.02亿元，同比增长6.45%。
• 2025年第三季度业绩：实现营业收入30.66亿元，同比增长16.55%，环比增长34.16%；归母净利润4.41亿元，同比增长53.12%，环比增长129.63%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长79.47%，环比增长134.23%。
• 业务结构：电力工程与装备线缆35.36亿元（47.54%），海底电缆与高压电缆35.49亿元（47.71%），海洋装备与工程运维3.53亿元（4.75%）。
• 毛利率：2025年第三季度毛利率22.60%，环比提升6.35个百分点。
• 在手订单：截止2025年10月23日，在手订单约195.51亿元，其中海底电缆与高压电缆订单提升约7亿元，海洋装备与工程运维提升约3亿元。

研究结论与投资建议

• 业绩驱动因素：2025年第三季度海底电缆与高压电缆营收增长显著，带动公司单季度盈利提升。
• 未来展望：预计公司2025-2027年收入分别为120.1/137.1/143.1亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%；归母净利润分别为15.5/20.0/22.5亿元，同比+54.2%/+28.7%/+12.6%。
• 估值与评级：对应当下27/21/18倍市盈率，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、宏观经济下行、线缆行业竞争加剧、海上风电需求不及预期等风险。