北部湾港(000582)西南核心枢纽港口，平陆运河注入增量

核心观点

北部湾港股份有限公司作为广西沿海主要的公共码头投资运营商，运营的北部湾港是我国西南地区核心枢纽港口，下辖钦州港、防城港以及北海港。公司核心业务为港口装卸堆存，近年来呈现稳健增长趋势，2018-2024年公司营业收入年CAGR达8.8%。公司货物吞吐量、集装箱吞吐量保持快速增长，其中集装箱吞吐量2020-2024年CAGR达13.76%，增速位列全国沿海主要港口前列。

关键数据

• 2025年前三季度，公司实现营业收入55.35亿元，同比增长12.9%。
• 2024年长洲枢纽过闸货运量2.24亿吨，同比+22.1%，其中上行货物达4801万吨，同比增长15%。
• 预计平陆运河修通后，将分流西江上行货物6000万吨以上。

研究结论

• 西部陆海新通道加快建设为公司带来持续增长动力。
• 平陆运河预计将成为广西内陆及我国西南地区最便捷的出海水运通道，打开公司远期成长空间。
• 预计公司2025-2027年实现营业收入79.43/87.17/97.25亿元，归母净利润11.51/13.72/16.73亿元，对应PE分别为18.5/15.6/12.8倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 产能爬坡不及预期。
• 平陆运河修建进度不及预期。
• 地缘政治风险。
• 限售股解禁风险。