深度报告：互联网医疗龙头，供应链壁垒深厚

核心观点

京东健康作为国内医药电商龙头企业，依托京东集团流量、供应链及物流体系建立显著优势，已成为国内收入规模最大的医药健康零售渠道。公司致力于打造以医药及健康产品供应为核心，医疗服务为抓手，覆盖用户全生命周期全场景的健康管理平台。

线上医保购药权限放开与药品线上化率提升成为行业中短期重要催化因素。政策端，国家医保局推动线上医保支付，2024年逐步向主流线上购药平台开放医保结算权限，构建重要流量入口。医保控费政策延续，未中标集采的原研药企或转向私立医院、零售药店或自费渠道销售，医药电商平台成为满足用户对原研药需求的重要选择。

公司持续强化“自营+平台+即时零售”全渠道协同。自营业务巩固品牌心智，平台丰富第三方商家生态补齐长尾供给，即时零售满足用户急用药需求。截至2025H1，线上医保支付服务已覆盖近两亿人口，医保结算接入将有效促进用户线上购药转化。

关键数据

• 2025-11-11 收盘价：61.45元
• 流通股本：32.01亿股
• 每股净资产：18.12元
• 2025-11-11 营收：53.53亿元
• 2025-11-11 净利润：2.14亿元

盈利预测

• 2025年收入：709亿元，同比增长21.97%
• 2026年收入：824亿元，同比增长16.14%
• 2027年收入：942亿元，同比增长14.30%
• 2025年经调整净利润：57亿元
• 2026年经调整净利润：62亿元
• 2027年经调整净利润：72亿元

研究结论

公司作为国内医药电商龙头，供应链及履约优势显著，未来将持续受益于医药品类线上化率提升及医保在线支付权限开放等利好，看好其长期投资价值。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 用户增长不及预期风险
• 监管政策不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 商业化拓展不及预期风险