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公司动态研究报告：布局气浮轴承加速出海，燃气轮机轴承项目中标

2025-11-17 任春阳华鑫证券胡诗郁

公司概况：崇德科技专注于动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，同时开展滚动轴承及相关产品的销售业务。2025年上半年，公司收入结构为：滑动轴承组件（33.5%）、滑动轴承总成（28.46%）、滑动轴承相关产品（16.61%）。产品广泛应用于能源发电、工业驱动、石油化工、船舶等高端领域，其中核电、风电、燃气轮机及石油化工领域占比分别为24.30%、55.10%、10.24%、6.06%。
业绩表现：2025年Q3公司实现营业收入1.62亿元，同比增长48.04%；归母净利润0.36亿元，同比增长60.87%。前三季度营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为4.45/1.02/0.89亿元，同比+20.25%/+19.68%/+24.44%。2025年Q3毛利率/净利率分别为36.95%/22.07%，同比+1.10pct/+1.75pct。
国际化战略：公司收购德国Levicron GmbH，获取气浮主轴核心技术，构建无油润滑轴承技术体系，并打通欧洲高端制造市场。2025年上半年海外营业总收入达0.44亿元，占整体营收的15.37%，较上年同期增长14.58%。
新业务拓展：公司顺应数据中心电力需求，承接东方电气轴承供给，中标多个燃机支持轴承项目，包括东方电气燃机支持轴承框架采购项目（约980万元）。
盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为5.85、6.65、8.16亿元，EPS分别为1.54、1.86、2.14元，当前股价对应PE分别为35.5、29.5、25.6倍。
投资建议：公司核电、风电、燃气轮机及石油化工等高端能源领域订单增加，业绩整体稳健，利润增长势头强劲，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。