指数市场行情
- 可转债指数短暂回调后近两周震荡上行，中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数涨幅分别为1.39%和1.22%，显著优于纯债指数。
- 除中债-中高等级公司债利差因子净价（总值）指数外，其他信用债指数近两周均录得正收益，沪城投债指数表现最好。
- 信用利差持续收窄，沪城投债指数估值收益率（1.93%）显著高于其余指数，中证金融债指数信用利差最低（10.20bp）。
信用债ETF市场行情
- 转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）涨幅分别为1.41%和1.10%，表现最佳。
- 基准做市信用债ETF本期均取得负收益，科创债ETF市场表现分化。
- 短融ETF（511360.SH）保持小幅上涨（0.06%），城投ETF（511220.SH）在纯债ETF中表现最优（0.11%）。
信用债ETF流动性
- 短融ETF资金净流入且交投活跃，可转债ETF资金净流出，科创债ETF交投较基准做市信用债ETF活跃。
- 转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）规模净减少20.59亿元至657.51亿元，近两周成交规模1247.62亿元。
- 短融ETF规模增加32.71亿元，成交规模3135.72亿元，日均成交额313.57亿元，换手率462.35%。
- 科创债ETF规模下降2.67亿元至2520.76亿元，成交规模11579.63亿元。
- 基准做市信用债ETF规模减少20.73亿元至1203.02亿元，成交规模2746.14亿元。
信用债ETF收益风险分析
- 单位净值：可转债ETF单位净值震荡上行，纯债ETF单位净值平稳。
- 收益：城投ETF票面利率优势最大（3.39%），可转债ETF收益主要来源于转股期权。
- 加权久期和凸性：沪做市信用债ETF加权久期最长（超过4），科创债ETF加权久期分化较大，公司债易（511110.SH）加权久期最长，短融ETF（511360.SH）久期最短（0.39）。
- 信用风险：科创债ETF、基准做市信用债ETF、短融ETF和公司债（511030.SH）的成分券信用级别全部为AAA，城投ETF成分券以AA+和AA为主，转债ETF成分券AA-及以下占比56.62%。
- 性价比：城投ETF风险收益比最高（夏普比率0.38，Calmar比率476.50），转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）夏普比率分别为0.23和0.24，Calmar比率分别为80.68和77.67。
投资建议
- 10月经济基本面呈现“制造业收缩、非制造业弱扩张、“反内卷”持续作用、通胀温和回升、社融增速放缓”的特征，整体生产经营活动偏弱。
- 11月利率大概率小幅震荡，债市定价更多取决于政策影响。
- 短期内可转债类ETF有调整，但长期仍看好，建议采取中短久期+高凸性+高风险收益比策略。
- 建议关注转债ETF（511380.SH）、中证短融（511360.SH）和城投ETF（511220.SH）。
风险提示
- 利率风险、信用因素、流动性风险、权益市场波动风险、统计误差风险。
