基础化工行业周报：本周叶酸、六氟磷酸锂、浓硝酸价格涨幅居前

核心观点

• 化工行业整体处于底部，但已有零星品种率先走出底部反转趋势，建议沿着四条路线进行配置：
  • 反转早期优先布局万华、华鲁、巨化、宝丰、卫星、赛轮等白马标的；
  • 稀缺资源品有望迎来估值再定价，布局资源禀赋好的磷化工、钾盐、氟化工龙头；
  • 布局增量可观，成长确定性强的标的，关注如东方铁塔、九丰能源、特变电工等；
  • 供需结构好，反转确定性较强的农药、氨纶、长丝和有机硅等行业。
• 轮胎行业Q3经营拐点已现，头部企业2026年有望重归高增长。美国关税影响逐步解除、原材料成本回归低位、国内外全钢景气持续恢复，推动轮胎行业利润增长。欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，将进一步压制国内二三线企业生存空间，而海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增。
• 石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）出台，行业转型升级有望加速。方案要求科学调控重大项目建设，加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。
• 继续看好化工反转。化工行业对库存周期非常敏感，一旦PPI同比拐点上行，走出低通胀结合海外降息，新的一轮被动去库和补库周期就有望开启。
• 关注氟、硅、磷行业的估值弹性。化工行业牛股既需要化工行业的盈利弹性，也需要来自赛道资金的估值溢价。氟、硅、磷化工品未来两年的供给增量偏低，需求端有机硅和草甘膦有望迎来库存上行周期，而氟精细化工品则有望在半导体和AI材料的拉动下迎来产能周期级别的机会。
• 炼能变革期或至，建议关注民营大炼化。在“反内卷”的大背景下，减量置换和延长产业链是炼化未来的走向。建议关注现阶段处于底部且已经有充足深加工配套的民营大炼化，建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份。
• 以PPI转正为情景假设，对化工的现实意义在于市场会增配顺周期中游环节，化工是典型低配板块，近期化工ETF被大量申购就是典型信号。实业信心回暖，有望推动库存管理转向积极。
• 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。