有色金属行业报告（2025.11.10-2025.11.14）：储能市场景气，碳酸锂需求维持高增

核心观点与投资要点

• 贵金属：建议坚定持有，等待下一轮主升浪。贵金属本周震荡加剧，前期涨速过快，预计进入2-3个月的调整区间。长期看，去美元化进程不会转向，低位筹码建议坚定持有。
• 铜：供给扰动有望提升价格中枢，调整即为买点。由于自由港和泰克资源2026年产量下调，预计2026年铜供需紧张，美政府财政支出强化预期，调整时点为买入机会。
• 铝：旺季尾声，供给端刚性支撑价格中枢。沪铝上涨，下游需求分化，电网订单支撑铝线缆回升，但铝板带、铝箔受环保和淡季影响下行。长期看，海外电力供应风险和氧化铝价格疲软将支撑铝价。
• 锡：宏观情绪影响周内涨跌，供给紧缺仍是主旋律。锡价受宏观情绪影响波动，但全球供给紧缺，需求稳步增长，锡价中枢将稳步抬升。
• 锂：储能市场持续景气。碳酸锂价格大幅波动，储能需求预期乐观，海博思创与宁德时代签订战略合作协议，进一步验证市场景气度。中国储能产业确立3-5年持续成长周期，AI数据中心和海外市场将成为主要增长动力。

投资建议

建议关注大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

行业表现

• 板块行情：有色金属行业本周涨幅为0.8%，排名第18。
• 价格：基本金属方面，LME铜上涨1.41%，铝下跌0.12%，锌下跌1.70%，铅上涨1.03%，锡上涨2.90%；贵金属方面，COMEX黄金上涨1.91%，白银上涨4.51%，NYMEX钯金上涨0.57%，铂金下跌8.98%；新能源金属方面，LME镍下跌0.43%，钴上涨1.28%，碳酸锂上涨5.91%。
• 库存：全球显性库存方面，铜累库18188吨，铝累库4122吨，锌累库6560吨，铅累库27899吨，锡累库159吨，镍累库1379吨。