贵金属周度观察：美联储降息前景分歧加大

核心要点与策略

• 黄金观点：宽幅震荡。在全球货币体系调整和宏观不确定性高企的背景下，黄金具有长期战略配置优势，基本面不支持深度回调。地缘、贸易摩擦的“升级”和“缓解”影响黄金中期波动，长期维度仍维持看多。短期内，美国政府停摆结束将公布积压经济数据，但数据不确定性仍冲击美联储12月降息预期，降息前景存分歧，黄金受制于政策预期波动。建议配置盘逢低完成长期配置布局。
• 白银观点：宽幅震荡。短期内，白银走势围绕美联储降息预期（包括美联储人事变动）进行定价，波动加大，处于高位宽幅震荡态势。白银价格趋势与黄金高度协同，长期价格中枢将跟随黄金上移。白银ETF锁定大量供应，地缘因素影响物流，市场供应链脆弱，投机参与度更高，价格波动幅度明显高于黄金。

影响因素分析

• 美联储降息方向未明，波动加大：美国私营部门就业数据疲软引发降息预期，亚特兰大联储主席离职消息短暂提升降息押注，但多位美联储委员发言偏鹰后市场降息定价回落。CME联储观察工具显示12月降息概率降至8月以来新低。美国政府停摆导致10月非农就业报告缺失失业率数据，未来几周就业数据将逐步明朗，市场围绕降息预期仍将反复波动。
• 美联储独立性利多：亚特兰大联储主席博斯蒂克宣布退休，对货币政策影响有限，但短暂提升市场对年内降息押注，显示市场对美联储人事变动高度敏感，后期相关表态将引发市场预期波动。
• 实物ETF利多：SPDR Gold Trust持仓连续两日下降，机构投资者获利回吐，短期避险需求减弱；iShares Silver Trust持仓增加，机构投资者对白银实物配置需求持续回暖。

宏观影响因素

• 美国联邦基金目标利率、国债收益率及利差、实际收益率及通胀预期、主要经济体政策利率及国债收益率等指标显示全球货币环境变化。

交易所库存

• 黄金和白银交易所库存数据。

国内外期现价差

• 国内外期现价差分析。

贵金属比价

• 贵金属比价分析。

ETF持仓跟踪

• 黄金及白银ETF持仓数据，全球实物黄金ETF连续五个月资金净流入，十月单月吸金82亿美元，主要来自北美和亚洲；中国商品性黄金ETF持仓规模；iShares Silver Trust持仓持续增加。

研究结论

• 短期内，贵金属市场围绕美联储降息预期波动，处于高位宽幅震荡态势。长期维度，全球央行购金趋势未改，黄金具有长期战略配置优势，白银价格趋势与黄金协同，长期价格中枢上移。建议配置盘逢低完成长期配置布局，关注美国政府恢复后的宏观数据、美联储短期流动性管理和人事变动对市场的影响。