主要观点及策略概述
期货及现货行情回顾
- 行情回顾：原木期货本周低位震荡。远月合约在大跌后估值偏低，进一步下跌空间受限，震荡运行；近月合约由于国产材交割压力较大仍继续下跌。目前原木现货偏弱运行，考虑反弹后做空。
- 期货持仓：原木持仓量下降。截至2025年11月14日，原木期货合约总持仓量为21844手，较上周下降6%；主力合约2601持仓量为15964手，较上周下降11.4%。
- 现货价格：原木现货价格下降。截至2025年11月14日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为700/750/880元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/780/950元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为710/760/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/780/860元/m³。
原木供需基本面数据
- 进口量：2025年9月，中国针叶原木进口总量约200.13万立方米，月环比增加16.01%，同比减少7.37%。2025年1-9月，中国针叶原木进口总量约1801.60万立方米，同比减少8.14%。其中，自新西兰进口约149.93万立方米，月环比增加14.79%，同比增加4.08%。2025年1-9月，自新西兰进口约1350.20万立方米，同比增加0.74%。
- 发运量：2025年10月，新西兰原木离港船只约54条，月环比增加8条，总发货量约201.3万方，较9月增加14%。其中，41条船发往中国，发货量约150.2万方，占比75%，较9月增加2%。
- 贸易利润：截至2025年10月，辐射松CFR报价在115-117美元/JASm³，折合人民币810-825元/m³，进口利润约-41元/m³。新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³，出口成本约111美元/JASm³，出口利润约4.6纽币/JAS/m³。
- 库存：截至11月7日，国内针叶原木总库存为293万方，较上周增加5万方，周环比增加1.74%。其中，辐射松库存为271万方，较上周增加5万方，周环比增加1.88%；北美材库存为10万方，较上周持平；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平。山东港口库存为191.5万方，较上周增加1.70%；江苏港口库存为82.45万方，较上周增加0.24%。
- 出库量：11月3日-11月9日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.63万方，较上周上涨5.5%。其中，山东港口日均出库量为3.79万方，较上周上涨18.8%；江苏港口日均出库量为2.28万方，较上周下降6.2%。
- 下游：截至2025年11月14日，山东地区木方价格1250元/m³，周环比持平；江苏地区木方价格1260元/m³，周环比下降10元/m³。山东地区加工利润-3.8元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为-9.2元/m³，周环比上涨5元/m³。
研究结论
- 原木基本面趋弱，主要受进口量下降、库存上涨、下游需求疲软等因素影响。期货及现货价格均呈现低位震荡，建议考虑反弹后做空策略。
