原木（LG）专题报告：海外发运下滑叠加去库，可考虑逢低做多

投资观点：810-830元/m³区间内逢低做多

原木(LG)
报告日期：2026-6-29

核心观点

1. 太仓原木价格上涨，海外供应存在缩量预期

   • 主力交割地江苏太仓到港原木偏少，流通现货收紧，贸易商挺价带动现货报价走高，旧货加速去库。
   • 新西兰连续两月对华原木发运量下滑（6月前四周减少2船5万方），全国港口库存持续去化（6月19日总库存267万m³，下降5.4%；江苏库存下降20%），市场担忧三季度供给趋紧，推动09合约6月中下旬走强。

2. 短期博弈点：“强预期”的证实或证伪

   • 利多因素：传统需求旺季“金九银十”下游补库预期、低到港量及港口库存下降，或滋生现货投机情绪。
   • 利空因素：新西兰外盘报价及价格指数走弱（6月125美元/JASm³，下跌4美元）、海运成本下行，外盘价格仍有下行空间；国内港口出库不及去年同期，梅雨季拖累下游消费。

3. 原木期货当前估值偏低

   • 盘面价格低于山东、江苏主流区域交割成本：
     • 车板交割成本（两地均为839元/m³），
     • 厂库交割成本（两地均为829元/m³），
     • 显著高于盘面价格（09合约817元/m³）。
   • 以09合约测算，苏鲁地区最便宜交割品（5.9米中A辐射松）接货价值仅略高于现货，期货处于低估值区间。

4. 投资建议

   • 短期主导逻辑为“低发运”+“库存下降”+“旺季预期”的供应偏紧，苏鲁现货价格上涨验证此逻辑。
   • 在供应预期证伪前逢低做多具备胜率，建议在6米中A接货价值800-810元/m³区间做多。

关键数据

• 太仓现货价格（2026年6月24日）：4米小A/6米小A/4米中A/6米中A分别为760/760/800/800元/m³（较月初上涨0/10/20/0元/m³）。
• 新西兰发运量：6月前四周31船120万方（较上月减少2船5万方），5月、6月连续两月下降。
• 港口库存：6月19日全国总库存267万m³（下降5.4%），江苏库存69万m³（下降20%）。
• 外盘价格：6月新西兰报价125美元/JASm³（环比下降4美元），PF Olsen指数119美元（下跌3美元）。
• 交割成本：两地车板交割成本839元/m³，厂库交割成本829元/m³。

研究结论

09合约短期震荡为主，810-830元/m³区间内逢低做多，核心逻辑在于供应预期未证伪前的低估值机会。