中国铀业：国内天然铀产业龙头
核心观点：中国铀业是国内天然铀采冶业务的唯一企业，在国内天然铀产业中具有主导地位，同时也是推动放射性共伴生矿产资源开发利用的领军企业。
主营业务分析：
- 公司主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼、钽铌等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售。
- 下游核电站对天然铀的需求整体稳定，带动公司营收平稳增长，2022~2024年复合增速达28.07%。
- 主要产品为天然铀、氯化稀土、四钼酸铵、五氧化二钽和五氧化二铌，其中天然铀业务是主要营收来源。
- 自产天然铀产品销售业务收入先降后增，外购天然铀产品销售业务和国际贸易业务收入持续增长。
- 公司毛利率有所波动，主要受国际天然铀贸易业务占比及毛利率变化影响；期间费用金额整体稳定，2022年管理费用率相对较高。
行业发展及竞争格局：
- 全球天然铀市场规模稳步扩张，铀资源分布集中且稀缺，行业前景广阔。
- 全球前十大天然铀生产商竞争地位稳固，国内市场主要由中国铀业、中广核铀业和国核铀业三家供应。
- 公司在国内天然铀产业中具有主导地位，拥有丰富的资源控制量和区位布局优势。
- 放射性共伴生矿产资源综合利用业务各细分领域竞争格局有所差异，公司是行业领军企业。
IPO发行及募投情况：
- 本次公开发行股票数量为24818.1818万股，发行后总股本为206818.1818万股。
- 募投项目拟投入募集资金总额41.10亿元，用于扩展天然铀产能、提升技术水平、扩大业务规模和供应保障能力。
- 募投项目包括多个采铀工程、水冶技改项目、放射性共伴生矿产资源综合利用项目和补充流动资金。
可比公司及行业估值情况：
- 公司所在行业“B09有色金属矿采选业”近一个月静态市盈率为27.73倍。
- 可比公司对应2024年平均PE（LYR）为26.21倍，对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为18.96倍和15.75倍。
风险提示：
- 客户相对集中的风险：公司向前五大客户的销售金额占比较高，若下游客户需求变化或公司无法满足需求，可能影响经营业绩。
- 矿山资源储量风险：公司经营依赖于持续获得新的资源储量，若无法实现资源扩充，将对公司发展造成不利影响。
