沪铜周报：海外流动性风险缓和，铜价反弹

核心观点

1. 宏观方面：流动性风险缓和，降息预期走弱。美国政府停摆结束预期升温，TGA账户余额将回落释放流动性；但停摆导致经济创伤和数据缺失，美联储12月降息概率下降。
2. 供给方面：现货TC维持低位，11月精铜产量环比或继续下降。铜矿现货TC报-41.82美元/干吨；10月精铜产量环比下降2.62%，主要受冶炼厂检修影响；硫酸价格回落可能引发冶炼厂开工率恶化；精废价差走扩带动废铜供应小幅回暖。
3. 库存方面：关注后续LME库存是否步入累库阶段。LME周度平均库存周环比+0.89%，COMEX周度平均库存周环比+3.42%，SMM全国主流地区铜库存周环比-0.22万吨。
4. 需求方面：关注下游需求边际变化。铜价回调后现货转为升水，下游心理价位上限上移；加工端开工率未明显下行，终端需求存在较强韧性。

研究结论

• 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，关注需求端边际变化和海外降息预期。
• 短期策略：观望，主力关注84000附近支撑位，87500附近压力位。

关键数据

• 伦铜价格：10,846美元/吨，周环比+1.41%
• 沪铜价格：86,900元/吨，周环比+1.12%
• 沪铜持仓量：553,083手，周环比-0.23%
• LME周度平均库存：13.61万吨，周环比+0.89%
• COMEX周度平均库存：37.89万吨，周环比+3.42%
• SMM全国主流地区铜库存：20.11万吨，周环比-0.22万吨
• 10月SMM中国电解铜产量：环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%
• 1-8月全球精炼铜消费：同比+5.90%，中国增速+8.17%