海外风险事件缓和，浆价弱反弹

海外风险事件缓和，浆价弱反弹 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 上周纸浆期货合约触底反弹收跌1.85%收5830元/吨，现货方面，山东地区纸浆现货报价持续下跌，其中针叶浆银星周度下调200元/吨至6150元/吨，阔叶浆金鱼下调150元/吨至5150元 /吨，目前基差维持在470元/吨附近。海外装置方面，1月MAPA 智利156万吨阔叶浆项目投产，UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项 能目3月底投产，欧洲1月港口木浆库存大幅上涨至151.43万吨， 海外供应宽松逐渐显现。自成品纸进口0关税政策出台后，更 源多货源或发往中国，近期到港成品纸增多。本周浆价触底反弹， 化有弱企稳迹象，但大方向看，纸浆可能尚未从下行趋势中走出。 工风险提示 组 1.疫情扩散； 2.海外装置停机； 3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况； 2.下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报 2023年3月26日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：在岸人民币兑美元收盘报6.8374，上周累积下跌0.98%。受欧美银行危机影响，人民币汇率近日围绕6.80-6.90波动。 外盘报价方面，2月28日，智利Arauco公布2023年3月份报盘：银星920美 元/吨，金星770美元/吨。阔叶浆明星730美元/吨。2月24日，加拿大漂白 针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。 库存方面，截止2023年3月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：199.7万吨，较上期涨3.4万吨，环比上涨1.7%，库存量在过去四周期去库后转为累库的状态。1月，欧洲港口木浆库存总量由2022年12月的133.12万吨增加至 151.43万吨。 综合来看，上周纸浆期货合约触底反弹收跌1.85%收5830元/吨，现货方面，山东地区纸浆现货报价持续下跌，其中针叶浆银星周度下调200元/吨至6150 元/吨，阔叶浆金鱼下调150元/吨至5150元/吨，目前基差维持在470元/吨附近。海外装置方面，1月MAPA智利156万吨阔叶浆项目投产，UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目3月底投产，欧洲1月港口木浆库存大幅上涨至151.43万 吨，海外供应宽松逐渐显现。自成品纸进口0关税政策出台后，更多货源或发往中国，近期到港成品纸增多。本周浆价触底反弹，有弱企稳迹象，但大方向看，纸浆尚未从下行趋势中走出。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1200 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 201820192020202120222023 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 3月3日报道：据悉，江西五星纸业有限公司30万吨/年化机浆项目计划于2023年三季度末投产，目前制浆车间已完成约90%，进入设备安装阶段，挤浆车间已完成约80%；备料库建设用地正在平整。 2月28日报道：据悉，智利Arauco公布2023年3月份报盘。其中，银星920美元/吨， 金星770美元/吨，以上均为面价。阔叶浆明星730美元/吨，此价格为当月净价。 2月24日报道：加拿大漂白针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。其中雄狮无量可供，金狮减产30%。 2月2日报道：据悉，智利Arauco公布2023年2月份报盘，其中，银星平盘920美元/ 吨，金星770美元/吨，以上均为面价。明星750美元/吨，此价格为当月净价。 2月1日报道：加拿大Canfor宣布北木最新外盘970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。 2月1日报道：据悉，APRIL宣布，其位于印度尼西亚的Kerinci工厂将减产纸浆20万吨。据悉，此次减产是公司基于对季节性需求、原材料优化以及维修停机等因素的综合考量。2023年1-4月，该工厂的各类纸浆生产线将进行轮流停机。 图3：美元兑人民币汇率图4：美元指数 7.4 美元兑人民币 120 美元指数 7.2 115 110 7 105 6.8100 95 6.6 90 6.4 85 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 6.280 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 900 800 700 600 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1100 1000 900 800 700 600 1000 900 800 700 600 500 1000 900 800 700 600 500 三、纸浆基本面 表1：纸浆内外盘价格 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/3/24 920 940 960 930 820 730 760 650 770 2023/3/17 920 940 960 930 820 730 760 650 770 涨跌值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 北木 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/3/24 6150 7000 6600 7200 5150 5100 5150 5100 5800 2023/3/17 6350 7000 6800 7200 5300 5200 5300 5300 5900 涨跌值 -200 0 -200 0 -150 -100 -150 -200 -100 涨跌幅 -3.15% 0.00% -2.94% 0.00% -2.83% -1.92% -2.83% -3.77% -1.69% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：外盘浆价走势（美元/吨）图8：山东地区浆价走势（元/吨） (CFR):针叶浆:银星(CFR):阔叶浆:金鱼CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东化机浆(佳维):山东本色浆(金星):山东 1100 1000 900 1100 1000 900 8000 7000 8000 7000 800 800 6000 6000 700 600 500 700 600 500 5000 4000 5000 4000 400 400 3000 3000 图9：欧洲港口库存（万吨）图10：木浆港口总库存（万吨） 涨跌值欧洲港口纸浆月末库存库存增减港口总库存 200 175 150 125 100 75 50 30 20 10 0 -10 -20 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 -30 230 220 210 200 190 180 170 160 150 50 40 30 20 10 0 -10 22/2/18 22/3/4 22/3/18 22/4/1 22/4/15 22/4/29 22/5/13 22/5/27 22/6/10 22/6/24 22/7/8 22/7/22 22/8/5 22/8/19 22/9/2 22/9/16 22/9/30 22/10/14 22/10/28 22/11/11 22/11/25 22/12/9 22/12/23 23/1/6 23/1/20 23/2/3 23/2/17 23/3/3 23/3/17 -20 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、下游成品纸状况 表3：山东地区浆价（元/吨） 包装纸 文化纸 生活用纸 瓦楞纸(120gAAA) 白卡纸(250-400g) 双胶纸 (70g) 双铜纸 (157g) 甘蔗浆生活用纸 木浆生活用纸 竹浆生活用纸 2023/3/24 3000 4810 6400 5800 7300 7700 7900 2023/3/17 3050 4910 6500 5900 7300 8100 8200 涨跌值 -50 -100 -100 -100 0 -400 -300 涨跌幅 -1.64% -2.04% -1.54% -1.69% 0.00% -4.94% -3.66% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 包装纸方面，木浆价格延续高位回调，行业成本略有缓解，但仍处较高水平。下游预采购及零星出版需求支撑下，部分纸厂预订单情况尚可，3月1日起按计划上调接单价格，幅度100元/吨左右。工厂生产相对稳定，