周度观点
- 供应：焦煤方面，煤矿开工率环比回升，原煤和精煤产量增加但增幅有限，发改委会议要求供暖季能源保供，市场预期供应偏紧格局或改变，但查超产与安全生产政策长期制约供应弹性，盘面下行空间有限。焦炭方面，焦企产能利用率继续下降，11月14日230家独立焦化厂产能利用率71.1%，周环比降0.74%；日均产量63万吨，周环比降0.59万吨。
- 需求：截至2025年11月14日，钢厂高炉开工率82.81%，较前周下降0.32%；日均铁水产量环比增加2.66万吨至236.88万吨，铁水产量止跌回升。钢厂盈利率38.96%，较前周下降0.87%。吨焦平均利润-34元/吨，较前周下降12元/吨。终端数据仍疲弱，内需难改。
- 库存：煤矿库存环比小幅累库，11月14日523家样本矿山原煤库存434.56万吨，周环比增15.32万吨。下游采购节奏放缓，焦企补库意愿不强。焦炭方面，独立焦企焦炭库存微降，下游钢厂焦炭库存也略有下滑，产业链库存整体下降，维持紧平衡。
- 观点：发改委强调稳定能源供应，短期市场情绪降温，期货盘面回调。下游采购放缓、焦企补库意愿不强使盘面承压。当前煤矿供应仍偏紧，保供是常态化工作，查超产与安监政策长期制约供应弹性，盘面回调空间有限。需关注查超产及安监政策强度。
- 策略：焦煤2601合约区间操作，参考运行区间1150-1350元/吨。
产业链结构
- 期现市场：焦煤、焦炭合约价格走势，合约间价差1-5分析，现货价格对比。
- 库存：焦煤库存（矿山、港口、焦钢企），焦炭库存（钢厂、焦企、港口）。
- 供给端：焦煤进口，煤矿产量（11月14日523家样本矿山炼焦煤开工率86.28%，周环比增2.52%；日均产量191.95万吨，周环比增5.62万吨），焦化产量（11月14日230家独立焦化厂产能利用率71.1%，周环比降0.74%；日均产量63万吨，周环比降0.59万吨），钢厂焦炭产量（产能利用率85.14%，周环比增0.15%；日均产量46.17万吨，周环比增0.08万吨）。
- 需求端：铁水&开工率（247家钢厂高炉开工率82.81%，日均铁水产量236.88万吨），螺纹钢&热卷，长流程&短流程，钢厂&吨焦利润（盈利率38.96%，吨焦平均利润-34元/吨）。
