西芒杜顺利投产，矿石供应迎变局

铁矿石研报总结

核心观点

西芒杜项目顺利投产，标志着世界级矿业与基础设施一体化项目全面建成，正式迈入运营阶段，将对全球铁矿石供应格局产生深远影响。

几内亚矿产资源概况

• 几内亚位于非洲西部，矿藏丰富，是世界上重要的矿产资源国，采矿业是其支柱产业。
• 几内亚铝土矿储量占全球约1/4，2023年产量达12299.18万吨，出口量达12658.77万吨。
• 几内亚铁矿石已探明储量199亿吨（2018年），含铁品位高达56%-65%以上，主要矿床包括西芒杜、佐格塔和宁巴山铁矿。

西芒杜铁矿项目基本情况

• 西芒杜铁矿被誉为世界上尚未开发的储量最大、品质最高的铁矿，总资源量超过46亿吨。
• 项目由北部区块（赢联盟与宝武资源集团联合开发）和南部区块（Simfer公司主导，力拓集团与中铝参与）构成。
• 项目配套基础设施包括全长超600公里的跨几内亚铁路和马瑞巴亚港与SimFer专用港口组成的双枢纽布局。
• 西芒杜矿石类型主要为赤铁矿，高品位、低杂质，平均品位65.5%，铝含量和硅含量平均水平分别低于3%和2%。

西芒杜投产对铁矿石供应影响分析

• 西芒杜项目未来五年将在全球铁矿石产量增量中扮演重要角色，有望打破澳巴主导格局，形成“澳-巴-非洲”多国供应新局面。
• 预计2026年南北区块合计产量达2000万吨，2028年合计产量接近8000万吨，2029年及2030年实现满产。
• 新增产能释放或引导价格下行，测试下方支撑，但西芒杜投产难冲击四大矿商供应，更多是挤占中高成本的非主流矿商份额。

研究结论

西芒杜项目投产将提高国内资源保供能力，整体矿石供给趋于宽松，价格承压下行，继而测试非主流矿商成本支撑。