- 西芒杜铁矿投产进程：预计2025年11月发运首批铁矿石（50-100万吨），2025年总发运量250-300万吨；2026年下半年通过永久破碎设施获得首批铁矿石，2026年产能达3000万吨，后续逐步提升至6000万吨/年。本地冶炼厂建设问题不影响2025年投产进程。
- 西芒杜铁矿对矿山经营行为的影响：西芒杜铁矿成本约80-90美元/吨，低于国内矿，可能促使四大矿山扩产抢占市场份额。预计2025年主流矿供应增量1402万吨，2026年后有望超过3500万吨；非主流矿供应也将进一步扩张。
- 铁矿石需求分析：
- 国内：短期（四季度）需求偏强，但面临限产压力（政策+利润驱动），限产侧重点可能在铁水端。中长期（1-2年）钢材消费（尤其地产用钢）难有明显好转，反内卷和绿色低碳转型将抑制需求，预计需求继续下行。
- 海外：未来2-3年新增产能主要来自电炉钢，伴随绿色转型和技术升级，铁矿石需求难有明显增长。
- 投资机会分析：短期（10.1前）因铁水产量高企和节前补库需求，矿石价格有支撑；但四季度存在负反馈风险，10月下旬后可能补跌。中长期（降息周期+反内卷政策），PPI和CPI逐步回升，但铁矿石走势可能弱于其他工业品，价格中期大概率承压，建议空配。需关注黑色板块品种间强弱转换（如成材/铁矿比值、焦煤/铁矿比值）。
- 关键数据：
- 2025年主流矿增量：1402万吨；2026年后主流矿增量：>3500万吨。
- 国内粗钢表观消费：2024年前8个月同比下降5.06%。
- 未来三年全球新增钢铁产能（OECD）：1.65亿吨（中国外1.18亿吨）。
- 铁钢比：2024年8月回升至90%（2022年11月以来高位）。
- 结论：铁矿石供需格局将随西芒杜投产逐步转变，现货价格中期超过110美元概率不高，建议空配，并关注品种间强弱转换。
