镍市场分析
宏观氛围：美国政府停摆结束，但经济数据发布延迟，美联储12月降息预期降温，美股情绪走弱，带动镍价回调。镍价破位下行后接近成本，但近期跌幅收窄。
产业方面：国内库存大增带动全球累库，反映内外价差给出正套利润空间后，出口减少，国内交仓增加。供需过剩随着淡季来临愈发明显，镍铁和硫酸镍价格走弱，削弱成本支撑。金川镍自身供需影响升水，其他品牌运行平稳。
期货层面：镍价跌破12万支撑后走出增仓下行的趋势，沪镍创2021年以来新低，伦镍距离4月低点尚有距离，内外价差回落。高库存难以扭转，镍价承压运行，关注MHP生产电积镍成本附近能否获得支撑。
交易逻辑及策略：
- 单边：震荡走弱，反弹沽空。
- 期权：卖出阻力位虚值看涨期权。
不锈钢市场分析
成交氛围：不锈钢整体成交氛围仍然偏弱，终端需求已转入淡季，除造船行业处于景气周期外，内需缺乏增长点。中美关税缓和可能为部分白色家电出口争取空间，但提振作用有限。
供应端：冷轧资源充裕，热轧资源偏紧，不锈钢仓单陆续到期注销，社会库存小幅下滑，减产主要集中在200系，300系11月排产依然持平。
成本端：菲律宾镍矿主产区逐渐进入雨季影响发运，国内港口库存下降，镍矿价格相对坚挺，但高镍铁最新成交价已有继续走弱的迹象，铬系价格下跌更快，不锈钢粗钢成本呈整体下滑态势。
期货层面：去库速度放缓，价格承压运行，成本不断下移打开下方空间，跌破12500一线支撑，可能向下试探前低。
交易逻辑及策略：
关键数据
镍库存：
- 全球显性库存达到30.76万吨，LME库存25.2万吨，本周下降1134吨。
- 上期所库存4.06万吨，国内交仓量增加。
- SMM六地社会库存5.31万吨，环比增加3981吨。
不锈钢库存：
- 社会库存加速增加，300系厂库库存占比最高。
- 304冷轧基差持续走弱。
- 不锈钢期货仓单下降。
镍供需：
- 中印精炼镍供应量保持高位，中国精炼镍产量1-10月累计同比增长23%至33.55万吨。
- 精炼镍需求——电镀合金消费平稳，1-10月累计同比增长2%至24.3万吨。
- 纯镍进口量大增，国内过剩明显。
不锈钢供需：
- 中印不锈钢粗钢1-10月产量3743.3万吨，累计同比增长5%。
- 中国不锈钢净出口总量为264.5万吨，同比增加16%。
- 造船板产量1-9月累计同比增长达到28%，其余终端领域增速不乐观。
原料价格：
- 镍矿价格持稳，印尼内贸升水持平。
- NPI供应增加，价格承压。
- 铬系价格走弱，铬矿价格连续走弱。
- 冷轧成本倒挂，一体化成本也达到12750元/吨。
新能源汽车：
- 中国新能源汽车销量1-10月累计同比增长32%至1291.1万辆。
- 动力电芯产量跟随新能源汽车销量走势，1-10月累计同比增长44.5%至985.5GWh。
- 美国电动化进程放缓，欧洲补贴刺激，中国新能源汽车出口量同比增长87%。
硫酸镍市场：
- 中国硫酸镍产量1-10月累计同比下降9.9%至28.2万吨。
- 三元前驱体产量1-10月累计同比下降15%至59.5万吨。
- 三元正极材料产量1-10月累计同比增长15%至65.4万吨。
- 硫酸镍需求或将放缓。
中间品产量：
- 印尼MHP1-10月累计同比增长50%至36.6万吨。
- 印尼高冰镍产量1-10月累计同比下降31%至16万吨。
- 硫酸镍需求较好，提振中间品价格，刺激产量回升。
