镍周报：宏观氛围转暖，镍价探底回升
宏观氛围转暖，镍价探底回升 镍周报2024/9/14 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03成本端 04精炼镍 05硫酸镍 06不锈钢 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 资源端：本周镍矿价格有所下跌，市场整体情绪走弱。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价55美元/湿吨，价格环比上周-2美元/湿吨。印尼市场方面，印尼镍矿内贸基准价升水维持在+22美元/湿吨。国内镍矿港口库存小幅增加，截至9月13日，镍矿港口库存报1445万吨，较上月同期增加6.7%。 中间品：随着镍矿价格小幅下跌，本周中间品系数价格有所松动，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84.5。预计短期内中间品系数价格仍较持稳运行，中长期随着印尼湿法中间品项目的投产，预计原料系数价格将有所下移。 硫酸镍：本周硫酸镍价格平稳运行，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，前驱体订单回暖有限，整体采买情绪不佳。预 计短期硫酸镍价格平稳运行。周五国内硫酸镍现货价格报28060-28280元/吨，均价较上周+270元/吨。 精炼镍：旺季需求改善，精炼镍累库速度边际放缓，估值虽有所修复但向上动力较弱，尤其国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。宏观方面，美国经济基本面整体存在韧性，衰退预期走弱。预计下周镍整体仍将在区间内震荡横盘，主力合约价格运行区间参考126000-138000元/吨。 镍铁&不锈钢：供应高位压力下，需求端表现不佳，市场交投氛围偏冷清，不锈钢价格表现疲弱。成本端，不锈钢厂对高价镍铁接受度下降，镍铁价格承压运行，近期成交价已至990元/镍，成本支撑趋弱。预计下周不锈钢价格维持弱势震荡走势，主力合约价格运行区间参考13000-14000元/吨。 周度评估及策略推荐 镍基本面评估 估值 驱动 基差 镍板镍铁溢价 硫酸镍溢价 供给 需求 库存 数据 LME：-227美元/吨俄镍：-400元/吨 317元/镍 -1363元/镍 国内精炼镍月产量：2.83万吨印尼+国内镍铁月产量：12.16万镍吨 国内不锈钢产量：336万吨国内硫酸镍产量：3.46万吨 LME：12.34万吨国内:3.42万吨 多空评分 -2 -1 0 -1-1 -1-1 0 简评 进口镍升贴水低位波动。 精炼镍和镍铁溢价震荡。 硫酸镍溢价处于较低水平。 国内精炼镍新产量高位暂稳 不锈钢需求表现平淡，三元前驱体9月排产环比增量有限。 本周国内外显性库存环比持稳。 小结 精炼镍方面，旺季需求改善，累库速度边际放缓，估值虽有所修复但向上动力较弱，尤其国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。宏观方面，美国经济基本面整体存在韧性，衰退预期走弱。预计下周镍整体仍将在区间内震荡横盘，主力合约价格运行区间参考126000-138000元/吨。不锈钢方面，供应高位压力下，需求端表现不佳，市场交投氛围偏冷清，不锈钢价格表现疲弱。成本端，不锈钢厂对高价镍铁接受度下降，镍铁价格承压运行，近期成交价已至990元/镍，成本支撑趋弱。预计下周不锈钢价格维持弱势震荡走势，主力合约价格运行区间参考13000-14000元/吨。 02 期现市场 期现市场 精炼镍 单位 本期 上期 涨跌 涨跌幅 现货 金川镍 元/吨 125610 125320 290 0.23% 俄镍 元/吨 123760 123720 40 0.03% 现货比价 7.78 7.97 (0.19) -2.37% 进口盈亏 % (7.85) (6.20) (1.65) 期货 LME收盘价 美元 15899 15821 77 0.49% SHFE收盘价 元 124110 123920 190 0.15% 俄镍升贴水 元/吨 (200) (100) (100) LME镍升贴水 美元/吨 (237) (256) 18 三月比价 7.68 7.85 (0.16) -2.08% LME持仓 万手 32.40 30.81 1.60 5.18% SHFE持仓 万手 16.13 17.33 (1.19) -6.88% 库存 LME库存 万吨 12.34 12.17 0.16 1.35% SHFE库存 万吨 2.40 2.24 0.16 7.00% 保税区库存 万吨 0.39 0.39 0.00 0.00% 镍板现货库存 万吨 3.32 3.48 (0.16) -4.51% 镍豆现货库存 万吨 0.10 0.10 0.00 0.00% 图1：镍期货合约价格走势 24,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍（美元/吨)期货收盘价(活跃合约):镍（右轴，元/吨） 170,000 22,000160,000 20,000150,000 18,000140,000 16,000130,000 14,000120,000 12,000110,000 10,000100,000 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周沪镍价格震荡运行。截止周五，沪镍主力合约收盘价124110元，周内+0.15%。LME镍三月15时收盘价16070美元，周内+0.31%。 图2：伦镍现货升贴水（元/吨、美元/吨）图3：沪镍及伦镍价差结构（元/吨、美元/吨） 2M-4M 升贴水:LME镍(3-15) LME镍升贴水(0-3)俄镍升贴水:平均值5,0000 220 180 140 100 60 20 (20) (60) (100) (140) (180) (220) (260) 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 (300) 17000 12000 7000 2000 -3000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水仍处于较低水平。截止9月13日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-300元，较上周-200，金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较上周+200元/吨； 2、伦镍Cash/3M贴水256.6美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。精炼镍方面，9月12日，LME镍库存报123360吨，较上周库存+1704吨。 图4：镍铁价格（万元/吨）图5：硫酸镍相对镍板溢价（万元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 硫酸镍溢价沪镍收盘价硫酸镍价格（折合镍吨） 镍铁溢价 高镍铁 俄镍 30 25 1.5 1.0 1,50020 1,00015 500 10 0 (500)5 (1,000)0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，截至9月13日，周五国内高镍生铁出厂价报972-993元/镍点，均价较上周-14元/镍点。 2、硫酸镍方面，截至9月13日，硫酸镍现货价格报27770-28100元/吨，均价较上周-285元/吨。 03 成本端 品种 产量 （万金属吨） 镍矿耗量 （万湿吨） 产量 （万金属吨） 镍矿耗量 （万湿吨） 镍铁 143 14622 161 16469 冰镍 28 2772 30 3063 MHP 18 2685 33 4916 合计 20079 24447 2023年供应量 19300 2024审批额度 （截至9月） 24860 图6：印尼镍矿供需平衡估算图7：印尼镍矿进口统计（千吨） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 0 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼前期镍矿RKAB审批较为缓慢，且实际供应量远不及审批额度，镍矿整体处于紧缺状态。另一方面，8月印尼哈马黑拉岛继续处于雨季，镍矿开采和发运受到影响，加剧短期市场供应紧缺程度。 2、进入9月，随着RKAB审批的推进远期供应担忧存在缓解预期，且随着印尼哈马黑拉岛雨季接近尾声，预计供应短缺问题将有所缓和。 图8：菲律宾镍矿出口（万湿吨）图9：菲律宾镍矿出港统计（万吨） 800 2017201820192020 2021202220232024 140 迪纳加特圣克鲁斯普林塞萨港 巴都巴都卡巴巴兰苏里高 700120 600 100 500 80 400 60 300 40 200 10020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2021-09-102022-03-102022-09-102023-03-102023-09-102024-03-10 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、7月菲律宾到港装船总数逾107船。少量船只因7月中下旬菲律宾台风天气影响推迟后去装运发船时间。从菲律宾红土镍矿7月整体装运发船来看，发往中国方向低于95船，占菲律宾镍矿总出口船数的72.8%。其余基本为发往印尼方向的镍矿供应。 2、8月，菲律宾去往印尼镍矿船发运量仍呈明显增量，截止8月底，菲律宾发往印尼镍矿船17艘，发运量共计85.2万湿吨。 图10：国内镍矿进口量(元/吨）图11：国内镍矿港口库存 800 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 低镍矿中镍矿高镍矿 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅增加，截至9月13日，镍矿港口库存报1445万吨，较上月同期增加6.7%。受限于当前菲律宾中品位镍矿价格高企，国内下游冶炼厂刚需补库为主，镍铁工厂对原料接受度有限。 图12：印尼镍矿价格（美元/吨）图13：菲律宾镍矿价格（美元/吨） 1.2%Ni1.6%Ni1.8%Ni 70 60 50 40 30 20 10 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1.3%Ni1.4%Ni1.5%Ni1.6%Ni1.8%Ni 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼镍矿方面，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落,1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报
