锌周报：宏观短暂刺激锌价仍宽幅震荡

锌周报：宏观短暂刺激锌价仍宽幅震荡 大宗商品研究所：王颖颖 期货从业证号:F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 交易逻辑 类别 基本面分析 影响 原料矿端 1、预计6月份国内锌精矿产量33.84万吨，当月同比增加10%，1-6月份样本产量171.4万吨，累计同比增加5.28%；2、2023年5月进口锌精矿为34.42万（实物吨），环比增加7.49%，同比增加41.14%，累计2023年锌精矿进口量为188.76万吨（实物吨），累计同比增加23.86%；3、国际铅锌小组：锌精矿4月份产量106.94万吨，1-4月累计产量402.4万吨，当月同比增加5.51%，累计同比增加0.29%； 中性 精锌供应端 1、本周进口矿TC持平165美元/干吨；国产矿TC持平5050元/吨；2、2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨或环比下降2.13%，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%；3、4月份全球精炼锌产量116.86万吨，1-4月份累计产量455.71万吨，当月同比增加3.66%，累计同比0.93%； 空 精锌库存端 截至7月14日，SMM七地锌锭库存总量为11.68万吨，较上周五（7月7日）增加0.33万吨，较本周一（7月10日）增加0.35万吨，国内库存录增。 空 需求端 1、本周下游补库氛围一般，基本以按需采购为主；2、本周锌价整体重心上移，锌下游开工表现不一，镀锌开工因黑色价格上修销售好转，开工提升，而压铸和氧化锌终端受锌价上行压制，销售不佳倒逼加工企业开工下行。同比来看，除了压铸表现较为弱势，镀锌和氧化锌同比均有好转，主因去年同期限电和疫情扰动，今年干扰因素减少，但利润方面依然值得关注； 空 宏观氛围 本周宏观市场外强内弱，美元加息周期的交易掩盖了其他方面的疲软；从上周五夜间美国非农数据不及预期到本周美国6月份CPI\PPI数据大幅下滑且超预期下滑后，美联储加息的预期大幅下滑，美元指数大幅下挫，美元定价的金属价格受刺激反弹上行；反观国内，国内CPI及PPI数据显示通胀压力仍然较大，社融数据超预期，但是M1指数仍然疲软，宽信用仍然艰难，6月份进出口数据显示回落明显，下周一公布地产及基建数据，根据高频数据分析，预计表现仍然偏弱。 多 交易策略 近期宏观市场波动有限，但是供应数据来看，冶炼厂减产情况有限，6、7月份依旧维持高产，而需求端较为疲软，说明当前价格和TC并不能抑制供应，价格仍有回落的空间和可能性，在20500附近仍可逐渐沽空； 空 衍生品策略 衣领看跌期权； 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 锌 7月14日 7月13日 7月12日 7月11日 7月10日 较上周末 较上月末 广州基差（对当月） -20 15 20 30 0 -20 -30 天津基差（对当月） -40 5 10 40 30 -80 -130 上海基差（对当月） 10 45 50 70 60 -80 -150 期货月差（当月-三个月） 475 435 440 445 445 25 40 上海premium（美元/吨） 130 130 120 120 120 0 -10 LME升贴水(C-3M) -18.75 -18.75 -14.50 -15.11 -18.00 -9.50 -13.00 沪伦比值 8.41 8.49 8.53 8.60 8.57 -0.20 -0.19 进口现货盈亏（元/吨） -285.73 -237.40 -195.25 -115.59 -291.96 -32.44 79.84 国产矿TC（元/金属吨） 5050 5050 5050 5050 5050 0 100 进口TC（美元/干吨） 165 165 165 165 165 0 -10 国产锌精矿冶炼利润（元/吨） 602.81 602.81 559.31 586.31 518.81 56.94 203.44 进口锌精矿冶炼利润（元/吨） 707.69 707.69 1077.88 1219.06 1078.69 -601.73 -397.36 国内三地库存 10.50 10.06 10.06 10.06 10.06 0.38 0.29 LME锌库存（吨） 67175 67175 72150 72925 73500 -6800 -13650 上期所仓单 12623 12402 11104 11104 11204 1216 595 702,000 602,000 502,000 402,000 302,000 202,000 期货成交量:总计:锌 持仓量:沪锌指数 102,000 140,000.00 20,000 50 2,000 120,000.00 0 0 期货收盘价(连续):锌 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 2023-02-232023-03-23 2023-04-232023-05-23 2023-06-23 沪锌价格走势 期货持仓及成交量走势 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 2023-02-242023-03-24 2023-04-242023-05-24 2023-06-24 LME锌价走势 虚实比 280,000.00260,000.00 库存期货:锌期货持仓量(连续):锌:*5/库存期货:锌 140,000500450 120,000 400 240,000.00 100,000 350 220,000.00 80,000 300 200,000.00 60,000 250200 180,000.00160,000.00 40,000 150100 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差 上海基差 广东基差 1500 1000 500 0 -500 主流消费地基差情况：对主力月 TC 7000 6500 Zn50湖南国产TC(周) Zn50广西国产TC(周) Zn50内蒙古国产TC(周) 进口锌精矿TC（周） 350 300 6000 250 5500 200 5000 150 4500 100 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LMEcash-3M 月差（当月-连三） 月差（当月-三个月） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 40003500 50 3000 0 2018-01-12 2019-01-12 2020-01-12 2021-01-12 2022-01-12 2023-01-12 -200 -300 进出口利润走势 冶炼利润 5000 国产矿石与进口矿石冶炼利润 4000 国产锌精矿冶炼利润 进口锌精矿冶炼利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03 矿石进口利润 -6000 5.50 -7000 5.00 进口利润：锌 2000 现货盈亏 沪伦比值 9.00 1000 8.50 0 8.00 -1000 7.50 -2000 7.00 -3000-4000 6.50 -5000 6.00 矿山利润走势 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌精矿企业生产利润 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 锌矿进口盈亏SMM0#锌锭-平均价 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 注销仓单占比 LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单比 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020-09-10 2020-11-10 2021-01-10 2021-03-10 2021-05-10 2021-07-10 2021-09-10 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 2022-11-10 2023-01-10 2023-03-10 2023-05-10 2023-07-10 社会库存 仓单 保税区库存 万吨吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140000 沪锌仓单季节图 2020年2021年2022年2023年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME库存 LME库存结构 全球分地区库存 吨吨吨 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 全球分地区锌库存 LME锌:库存:合计:北美洲LME锌:库存:合计:欧洲LME锌:库存:合计:亚洲200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2019-04-08 2020-04-08 2021-04-08 2022-04-08 2023-04-08 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM样本） 据SMM调研，6月份锌精矿产量33.84万吨，当月同比增加10%，1-6月份样本产量171.4万吨，累计同比增加5.28%；国内矿山产量较22年明显增加； 锌精矿4月份产量106.94万吨，1-4月累计产量402.4万吨，当月同比增加5.51%，累计同比增加0.29%，由负转正，与去年同期基本持平； Boliden关停旗下爱尔兰TARA矿山，2022年产量10.3万金属吨； 万吨万吨 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌精矿企业生产利润 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2020年2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM锌精矿产量 2021年2022年2023年 36 34 32 30 28 26 24 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 海外Q1矿山产量 国内矿石生产利润平均值 千吨 2023年5月进口锌精矿为34.42万（实物吨），环比增加7.49%，同比增加41.14%，累计2023年锌精矿进口量为188.76万吨