阿里云AI收入超预期，AI产品成增长核心驱动力
阿里云AI收入超预期增长，AI产品逐渐成为阿里云增长核心驱动力。“通义”App升级为“千问”，版本号升至5.0.0，标志产品进入全新发展阶段。重点关注阿里从to B向to C突破进展，C端AI应用有望成为2026年重要突破方向。阿里未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，算力投入指数级提升。阿里云推出Qwen3-Max模型，总参数超1T，预训练使用36T tokens。
百度智能云发布昆仑芯及超节点产品
百度智能云发布全新一代昆仑芯及基于昆仑芯的超节点产品天池，计划未来五年按年推出新产品。昆仑芯M100（2026年上市）针对大规模推理场景优化，昆仑芯M300（2027年上市）面向超大规模多模态模型。天池256超节点卡间互联带宽提升4倍、性能提升50%，天池512超节点单个即可支撑万亿参数模型训练。AI芯片国产化进程加速，看好先进制程制造和芯片架构升级对国产算力水平的拉动。相关受益标的包括寒武纪、中芯国际等。超节点和集群算力拓展将带动LPO、CPO、PCB、交换机、OCS及多模光纤等产业链，相关受益标的包括中兴通讯、光迅科技、胜宏科技等。
腾讯AI战略“自用+生态闭环”，短期Capex下调为理性调整
腾讯三季报研发支出228.2亿元创历史新高，资本开支129.8亿元环比下降32.05%。腾讯更侧重AI技术整合到核心业务，如微信、游戏等。元宝日活用户跻身国内AI原生应用前三，单日提问量达年初月总量级别。腾讯A I工作台ima 2.0版月活用户增长超80倍，搜狗输入法AI用户规模居行业首位。混元大模型能力提升，开源混元图像3.0模型获LMArena文生图评测盲测第一。腾讯AI战略从重资产扩张转向高校变现阶段，短期Capex下调为外部GPU供给约束下的理性调整。
当前观点及推荐逻辑
当前面临全球地缘政治冲突、中美科技博弈等多重不确定性，国内TMT行业估值短期回归，板块建议相对谨慎，中性配置。长期看好TMT行业6G产业趋势、国产替代、自主可控及军工等发展，将催化算力租赁、卫星通信、通信军工及6G等市场机会。中长期坚定看好相关行业高成长与大空间。重点推荐算力相关领域：
1）算力&通信基础设施：中国移动、中兴通讯、英维克、光环新网等；
2）光网络升级：光迅科技、天孚通信、中际旭创等；
3）边缘算力：网宿科技、优刻得、移远通信等。
推荐产业方向明确、贴合趋势热点、估值性价比较高的板块：
1）卫星互联网&低空经济：中兴通讯、海格通信、海能达等；
2）产业智能制造：能科科技、三旺通信、金卡智能等；
3）信息安全：紫光股份、奇安信、海能达等；
4）液晶面板：TCL科技等。
风险提示
相关技术及应用进展不及预期；产业链各方合作不及预期；相关政策推进不及预期。
