上游与供应
- 原油持续受60日均线压制，OPEC调低供需预期，但货币贬值、黄金强势及地缘局势为油价提供支撑。
- 国产LPG商品量低于往年并环比下降，竞品LNG价格追平LPG后小幅回落，海运费中性。
库存
- 库存环比回落，港口库容率处于近年低位，炼厂库容率最低，加气站库容率反弹后回调。
- 港口库存量回落至高位区间下沿，美国库存高位，交易所仓单量中性。
需求
- 燃烧需求处于淡季向旺季转换期，汽油消费量近四年最低，餐饮消费增速下降。
- 化工需求：PDH产能利用率下降，毛利亏损；烷基化产能利用率季节性回落，毛利较差；MTBE产能利用率走高，毛利小幅恶化。
- 现货“气/油”比价中性。
策略与风险
- 建议暂时观望或日内参与，支撑位在20日线附近。
- 风险点：原油走势、宏观风险。
现货价格与基差
- 现货自2023年四季度以来持续震荡，二季度下行后依然较弱，燃烧需求处于淡旺季转换。
- 基差环比走低，波动巨大，具有季节性和地区差异性，仓单到期月份贴水高达500元/吨以上。
月差与商品曲线
- 今年一季度3-4月差一度转为back结构。
- 商品曲线显示相关产品价格走势。
库存及仓单
- 中国液化气库存环比回落，港口库存量回落至高位区间下沿，美国库存高位。
- 仓单创历史高位后注销，目前单量不多。
供给端
- 进出口量：美国码头设施出口瓶颈，预计出口能力年增10%。
- 供应量：液化气商品量环比走低并低于过去几年，炼厂装置一体化率提高，自用较多。
- 进口毛利波动。
需求端
- 汽油添加需求疲软，家用燃烧需求下降，商用燃烧需求增速回落。
- 新能源汽车渗透率提高至40%左右，长期利空汽油消费，预计2024年新能源汽车保有规模接近3000万辆。
- PDH产能新增425万吨至2152万吨，增幅近25%，2025年或有两百多万吨投产，利润不佳导致开工率承压。
- 汽油需求2023年强劲复苏，但报复性需求后11月汽油消费回落。
- 液化气燃烧需求占比逐年萎缩，从2022年的43%下降至2023年的36%，受天然气和电力替代影响。
- 餐饮需求强劲复苏，连创历史新高。
