周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费下滑，粗铜加工费抬升，冷料供应边际宽松。
- 秘鲁9月铜产量增加3.7%至24.1万吨，前9月累计产量同比增长2.7%。
库存
- 三大交易所库存环比增加0.3万吨，上期所库存减少0.6至10.9万吨，LME库存微降至13.6万吨，COMEX库存增加0.9至34.4万吨。
- 上海保税区库存增加0.5万吨。
- 现货方面，上海地区现货升水期货55元/吨，LME市场Cash/3M升水3.9美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口亏损略有扩大，洋山铜溢价下滑。
- 2025年10月我国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，环比减少5.2万吨，同比增加2%，1-10月累计进口量为445.6万吨，同比减少3.1%。
需求
- 国内下游精铜杆企业开工率回升，盘面回调后现货市场成交改善。
- 废铜方面，国内精废价差震荡，废铜替代优势尚可，当周再生铜杆企业开工率回落。
期现市场
- 铜价震荡反弹，沪铜主力合约周涨1.12%，伦铜周涨1.41%至10846美元/吨。
- 国内铜价震荡上行，华东地区铜现货升水期货55元/吨；LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M由贴水转为升水，报升水3.9美元/吨。
- 国内电解铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价（提单）下滑。
结构
利润库存
- 进口铜精矿现货粗炼费TC下滑，报至-42.2美元/吨。
- 华东硫酸价格抬升，对铜冶炼收入仍有正向提振。
资金端
- 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值下滑。
- 沪铜总持仓环比减少2574至1106166手（双边），其中近月2511合约持仓12010手（双边）。
- CFTC基金持仓维持净多，净多比例12.3%；LME投资基金多头持仓占比回落。
研究结论
- 供应端边际宽松，库存小幅增加，进口亏损扩大，需求端有所改善。
- 铜价震荡反弹，沪铜和伦铜均上涨，期现市场呈现Back结构，资金端持仓减少，整体市场表现稳定。
